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中国国旅:大手笔、高标准打造海口国际免税城

2019年07月18日 14:38来源:国泰君安

维持目标价,增持评级。维持2019-2021年EPS为2.42/2.82/3.56元。公司大手笔、高标准、高回报打造海口国际免税城有利于离岛免税蛋糕的持续扩大,上调目标价至101.65元(+7.86元),对应2019年估值42XPE,维持增持评级。

大手笔、高标准打造海口国际免税城。公司自筹资金投资128.6亿元建设国际免税城,规划占地32.4万㎡。项目土地成本低,区位价值佳。项目共分为六宗地块,以商业用地为主,包含商业、住宅、商务设施、旅馆业态。

分批开发,预计折旧摊销压力较小。项目投建分两期进行,一期开发免税商业综合体+公寓+住宅,开发周期36个月,二期开发商业街区+写字楼+酒店,开发周期42个月。假设三年后一期项目全部落地,推算产生折旧摊销约1.9亿元。

项目整体利润回报高。公司公告披露项目全周期收益预计约152亿元,内部收益率约14.4%。2022一期项目全部落地预计可贡献归母净利润为11.61亿元(其中免税店贡献7.52亿,地产业务贡献4.33亿,租金收益1.66亿,折旧摊销-1.9亿)。

风险因素:项目进度低预期、宏观经济影响免税需求。

[责编:liwan]

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