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航天宏图:国内领先的遥感和导航应用服务商

2019年07月11日 14:30来源:国盛证券

公司是国内领先的遥感和导航应用服务商,PIE软件平台为核心产品。公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商,致力于卫星应用软件国产化和卫星应用产业化,研发并掌握了具有完全自主知识产权的基础软件平台和核心技术,依托平台为政府、企业以及其他有关部门提供系统设计开发和数据分析应用服务。公司遥感图像处理基础软件平台PIE于2017年入选中央国家机关软件协议供货清单,是遥感类唯一入选的产品。公司主要客户面向政府、军队、企业。既为自然资源、生态环境、应急管理、农业农村、气象、海洋、水利、住房建设等十多个行业部门提供服务,也为军委、战区、军种、部队及军队科研院所提供服务。截至2018年底,通过公司官方网站获取软件授权的用户数已达12482个。

我国卫星进入密集发射期,遥感和导航产业链空间巨大。从2013年至2017年,全球卫星产值从2310亿美元增长到约2690亿美元,卫星导航和卫星遥感为主要增长点。据SIA统计,全球卫星应用业务和卫星制造业务的比值约为9:1,而我国只有3:1左右的水平,卫星应用业务具有较大的发展空间。我国遥感卫星现已进入密集发射期,仅2018年,我国就发射了高分一号02、03、04星,高分五号、高分六号和高分十一号等多颗高分卫星,高分专项启动实施以来,高分卫星数据已替代进口,自给率达80%。

募投资金用于PIE基础平台升级改造等项目。本次发行前公司总股本为1.25亿股,本次拟公开发行普通股4150万股,占发行后总股本的比例为25%。本次募集资金拟用于PIE基础平台升级改造项目、北斗综合应用平台建设项目及大气海洋应用服务平台项目,项目总投资为5.7亿元。选取超图软件、合众思壮、数字政通作为可比公司。PE估值法:目前可比公司2019PE为17-30倍,我们认为航天宏图2019年合理PE为25-30倍,对应航天宏图目标估值23-26亿元。PEG估值法:目前可比公司对应2019年平均PEG为0.62倍,我们以0.6-0.8倍为合理估值区间,对应航天宏图目标估值22-30亿元。综上,我们认为航天宏图合理估值约为23-26亿元,以发行4000万股计算,对应每股价格区间13.9-16.8元。

风险提示:技术研发不达预期、核心技术人员流失风险、卫星应用行业对外开放、客户集中度高的风险。

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