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兴业有估值优势 浦发相对高估

2019年06月29日 06:00作者:本刊特约:ice_招行谷子地

银行的业绩受不良认定和减值计提的影响很大,而各家银行的不良认定标准和不良贷款覆盖率又各不相同,那么如何评估这些银行的拨备对真实估值的影响呢?

建行、工行、兴业不良余额静态偏多

最近,笔者接到一位读者来信,希望统计一下各大银行相关数据,将它们的拨备覆盖率和不良贷款偏离度统一调整为招行2018年年报的标准数值,然后重新计算这几家银行的净利润、净利润同比增长率、市盈率、市净率。

笔者选择了4大行中的工商银行、建设银行,股份行中的招商银行、浦发银行、兴业银行作为考察样本,考察数据抽取自2014~2018年年报。首先要计算的是为了在2018年年报使得不良偏离度和不良覆盖率保持和招行相同的标准,各家银行需要补充核销或补充计提多少减值,详细数据参考表1。

从表1可以看到,所选择的银行不良认定标准都是比较严格的,不良偏离度相差不大,其中,建行、工行和兴业的数值比招行还小。这说明其实这几家的不良余额从静态报表看是偏多了,所以,这几家是不需要补核销的,相反,在计算需要补提减值的时候还要把多认定的不良扣除掉。而浦发银行需要多计提33.18亿的减值拨备来核销掉多余的不良资产,同时在计算补提减值的时候也要把这部分加上。

经过计算后,工行、建行、浦发银行、兴业银行2018年年报如果需要达到和招行一样的拨备标准,需要补提的减值分别为:4108.51亿、2197.44亿、1299.68亿、621.53亿。如果按照4年进行平均补提,那么对每一年的税前收入扣减金额后,结果如表1最后一列。

分摊补提后 市盈率变化最大

得到了表1的数据后,接下来需要在各家银行每年的利润中扣减补提的数据。但是,需要注意的是,补提减值应该是在税前扣除的,虽然税务机关可能不认可这种多扣的情况,税务局会要求用核销金额作为征缴依据。但是,本文为了简化计算,统一采取税前扣除,按照25%国家法定所得税率交税的计算方式。所以,实际上每家银行税后净利润损失的金额为税前补扣金额*75%。

调整后,可以得到每家银行补提减值后各年的净利润和同比增速,如表2所示。净利润同比增速最主要的反差在于2015年,除了不需要补提的招行外,其他几家银行2015年同比都有较大幅下降,后面年份的增速就和原来的增速接近了,因为统一扣除的补提金额相同。从2015年的数据看,表现最差的是浦发银行,兴业和建行表现都相对好一点。

调整完净利润后,还需要调减各家银行的净资产。由于补扣减值在减少当期净利润的同时也减少了每期积累的净资产,所以在后面进行估值调整的时候会影响到市净率和期末ROE,计算过程和上面类似,也要考虑扣税的问题。经过调整后,几家银行的静态估值如表3所示。

从调整后的估值数据看,市盈率的变化是最大的。虽然招行的静态市盈率依然是最高的,但是和其他几家的估值差距明显缩小。市净率变化不大,除了招行外几家银行略有提升。而ROE表现,浦发银行的指标严重低于其他几家。综合来看,在几家样本行中,如果按照前几年分摊补提的策略调整后,估值相对表现更具竞争力的是兴业银行,而表现相对高估的是浦发银行。

[责编:caoyanchun]

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