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方大特钢:现金分红创新高普特结合显韧性

2019年06月12日 14:14来源:东兴证券

事件:

公司发布2018年年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入172.86亿元,同比增长23.96%;实现归属于上市公司股东的净利润29.27亿元,同比增加3.87亿元,增幅15.26%;实现基本每股收益2.08元,同比增加0.16元,增幅8.33%。

观点:

产量提升扩大公司营收和盈利能力。报告期内,公司产铁346.04万吨,产钢420.31万吨,产材425.13万吨,分别与上年同期相比增加12.75%、15.29%、15.26%,生产汽车板簧20.27万吨,与上年同期相比增加11.25%。实现营业收入172.86亿元,同比增长23.96%;归属上市公司股东的净利润29.27亿元,同比增加15.26%。

受四季度钢价下行影响叠加股权激励计划影响,四季度净利润环比下降。一方面,受节前钢贸商悲观的影响,12月份螺纹钢钢价大幅下跌,下跌幅度超10%,另一方面,公司股权激励计划导致公司管理费用增加7.69亿元,两者结合导致公司四季度净利润环比下降39.29%。考虑到节后下游累库的积极性以及1月份社融数据超预期,预计钢价已经处于相对低位,未来钢价回升有望带动公司净利润的提高。

以“差异化”战略为核心,特钢毛利率持续上升。报告期内,受益于下游需求韧性和供给侧改革、环保限产带来的供给收缩,公司螺纹钢和线材产品的毛利率与去年整体持平,分别达到31.94%、30.21%。报告期内弹簧扁钢和汽车扁簧毛利率分别达到50.58%和12.26%,其中弹簧扁钢毛利率同比去年上升了10.13个百分点,而汽车板簧毛利率则下降8.35个百分点。公司坚持以市场为导向,以效益为中心,弹扁、建材产品继续保持较高的盈利态势。

资产负债率下降,财务费用降为负数。报告期间内公司减少了应付票据的开具和短期银行借款,资产负债率从年初的39.99%下降到了29.96%,财务费用较去年同期减少1.04亿左右,主要系本期利息支出减少、利息收入增加所致。

现金流显著增加,股息率再创新高。本期现金净增加额为22.83亿元,较上年同期增加26.19亿,主要系本期营业利润增加所致。公司借助行业发展趋势,以对标工作为抓手,通过进一步挖潜增效,提高劳动生产率,降低内部成本。此外,公司2018年股利政策为每10股派现金17元,共计派放现金股利24.64亿元,分红率达84.18%,股息率达到13%。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2020年实现营业收入分别为153.3亿元和148.17亿元;归母净利润分别为25.0亿元和23.9亿元;EPS分别为1.72元和1.65元,对应PE分别为7.71X和8.06X。尽管公司营收利润面临长周期下行压力,但从PB-ROE模型看公司股价被过于低估,短期仍有望随着春季需求回暖带来的钢价上涨而修复,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

固定资产投资不及预期,环保限产不及预期。

[责编:liwan]

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