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海通证券:通胀走势分化 降准概率下降

2019年04月15日 09:39来源:姜超宏观债券研究

海外:美欧相互威胁加征关税,IMF下调全球经济预期。上周二,美国总统特朗普声称将对欧盟价值110亿美元的产品加征关税,上周五,欧盟称可能向美国商品加征关税。美联储3月会议纪要显示,与会者一致认为经济前景存在相当高的不确定性、通胀压力温和,应对加息保持耐心。上周二,IMF将19年全球经济增速预期由1月时的3.5%下调至3.3%,为08年金融危机以来新低。上周三,欧央行维持主要利率不变,声明未提及定向长期再融资操作的细节。

经济:4月经济平稳。3月我国出口增速回升至14.2%,主要由于去年同期低基数,一季度出口增速不及18年全年,在海外经济放缓的背景下,出口整体依然偏弱。3月我国进口增速回落至-7.6%,出口大幅改善而进口继续回落,令顺差明显回升。4月上旬38城地产销量增速升至33%,而第一周乘用车批发、零售增速分别为-6%、8%,较3月也有明显改善,指向4月需求回升。上周高炉开工率继续回升至69.5%,4月前12天六大集团发电耗煤增速降至0.8%,但仍好于1-2月的负增长,生产好坏参半。

物价:通胀走势分化。4月以来食品价格继续上涨,我们预计4月CPI或继续升至2.6%。4月以来煤价、钢价、油价小幅上涨,但考虑到增值税税率下调拉低物价,我们预测4月PPI环比持平,4月PPI同比涨幅回升至0.6%。3月CPI和PPI均出现了回升,但展望未来,通胀走势或趋于分化。其中受益于减税推高消费增速、以及猪价上涨,CPI或继续温和回升。而在PPI方面,由于投资回升持续性不足,PPI或在5月以后重新下行。

流动性:降准概率下降。上周货币利率回升,其中R007均值上行至2.56%,R001均值上行至2.24%。DR007上行至2.54%,DR001上行至2.17%。上周公开市场没有资金到期,央行再度暂停逆回购操作,公开市场投放资金为零。上周美元指数小幅回落,人民币兑美元保持稳定,在岸与离岸人民币汇率均稳定在6.71。上周央行公布3月新增社融2.86万亿远超预期,社融增速企稳预示未来经济有望见底。再加上3月通胀的明显反弹,意味着央行货币政策进一步宽松的必要性显著下降,未来降准概率或明显减弱。

政策:户籍改革力度加大。发改委印发《2019年新型城镇化建设重点任务》,提出Ⅱ型大城市要全面取消落户限制,Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件。总理出席第八次中国-中东欧国家领导人会晤时发表重要讲话:中方愿同16国分享中国发展机遇,培育“16+1合作”新动能。江苏省委常委会召开会议,要求对化工产业分类施策,对不符合安全生产标准的企业、园区必须关闭,对环保不达标的企业、园区必须关停。

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