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银河证券:春季躁动后如何配置

2019年03月15日 10:45来源:中国证券报

本轮上涨行情主要是由估值修复、宽信用及预期改善导致的风险偏好提升驱动。目前股市估值已明显修复,但各行业估值均低于去年年初水平,仍具备投资价值。站在当前时点,我们的一个问题是,春季躁动之后市场会如何演绎?投资者该如何配置?

从资金面看,近期产业资本持续减持,表明其对企业经营基本面的预期较为负面,而产业资本在股市占比约60%。根据往年市场周期数据,产业资本入场是牛市开始的信号之一,然而目前此信号并未出现。未来发展主要看基本面能否支撑,目前看这一条件并不具备,近期公布的PPI、社融等数据均不及预期。私募基金等趋势投资者,其仓位已经接近历史高位,继续加仓的空间较小。外资,历史上一直受到全球风险偏好影响,近期美股开始高位回调,势必影响外资流入,同时大族激光等个别股票还发生外资持股比例到达上限的情况,所以未来外资流入存疑。存在最大不确定性的就是个人投资者,在产业资本减持、外资流入存疑、基金等主要趋势投资者加仓空间有限的条件下,个人投资资金是决定未来行情的重要推手,目前看还没有明显迹象表明个人投资者大规模入场。

通过存量资金和流动资金的分析,我们认为后续增量资金有限。虽然目前市场较为活跃,投资者情绪乐观,但在估值带动快速上涨之后,我们需要冷静看待未来A股的走势,而不是盲目地跟从市场趋势。如果经济数据好转,机构投资者将会转换仓位,那么周期股必然收益,因前期估值修复有限及涨幅较小。如果经济数据表现一般,那么主流热点仍将在科技+券商板块上,以券商为主的金融股将是配置重点,因科创板推行,投行业务可能会给券商带来超额收益;同时成长性股票因受国家对科技创新的重视、受经济周期影响较小、科创板上市等特点及影响有较为稳定的上涨趋势,其中在科技板块中机构投资者占比低,边际增量资金定价权大的行业主要有计算机、电子、传媒、通信、轻工制造和农林牧渔。

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