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中银国际证券:警惕“债务-通缩”压力加大

2019年01月11日 09:54来源:中银国际证券

在2019年PPI中枢水平下降情况下,实际利率易出现被动上升,从而增加企业的债务负担,近期的各项库存指标显示,由于弱需求和融资环境改善不明显,实体经济预计步入主动去库存阶段,债务通缩的压力将从金融资产扩展至工业品领域。

要点

本月CPI与PPI均有所回落,市场在前期对于“通胀”甚至“滞胀”的预期正在迅速修复,甚至“通缩”的预期正在升温。本月CPI同比下行最主要因素来自油价驱动的非食品下行,剔除食品和能源,核心通胀连续三个月维持在1.8%。短期来看,随着春节临近、猪肉价格上涨等因素或将推动CPI价格重新回到“2.0”区间,19年全年来看CPI不论是进一步上行还是下行风险均不大。

油价大幅下跌带动的PPI明显回落是本月价格数据的最大焦点,而19年中PPI的走势也是价格数据、甚至是众多经济、金融数据当中最为值得关注的因素。近期随着沙特减产支持及低油价下OPEC成员潜在的减产动力推动油价出现连续反弹,也令市场对于今年油价走势再添不确定性,但同时成品油库存仍然不低,19年全球市场的需求端也难言乐观,油价在近期的大幅波动也是当前全球博弈大量不确定性的反应。整体来说在油价波动加大,未来趋势不确定的情况下,仅因一个月的明显回落就判断19年PPI必然转负其实还有一定争议,但这当中确定性的因素是PPI中枢回落和“债务-通缩”风险的加大。

在2019年PPI中枢水平下降情况下,实际利率易出现被动上升,从而增加企业的债务负担,近期的各项库存指标显示,由于弱需求和融资环境改善不明显,实体经济预计步入主动去库存阶段,债务通缩的压力将从金融资产扩展至工业品领域。

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