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A股或现结构性行情 高ROIC公司是长期牛股来源

2019年01月09日 14:48来源:证券市场红周刊作者:张桔

2018年A股市场正式收官,A股在震荡调整中走完一整年,市场投资情绪低迷。但展望2019年,在未来系列政策利好下,前期利空因素消失殆尽,市场有望迎来估值修复,走出低谷。

宏观层面,新华基金首席策略分析师刘彬认为,2019年或是各项经济周期往下走,其中名义GDP增速降至8.2%左右,经济下行的压力主要来自出口和地产。但经济 从“稳杠杆”逐渐转向“稳增长”的状态,市场流动性会边际上改善,会利于市场的风险偏好和估值的修复,因为外资流入仍将是主要的增量资金来源,比如2019年A股纳入MSCI指数比例提高,6月份A股正式纳入富时指数,将为市场带来4000-5000亿元的增量资金。

2019年经济发展需关注八个方面:一是预计2019年将降准2次以上,以维持流动性的合理充裕,但降息难期,全球货币政策回归正常化,国内货币政策重在疏导传导机制;二是2019年财政赤字率上调,地方新增专项债规模2万亿左右,增值税税率预计将进一步下调,财政的支付能力会改善;三是地产调控政策边际上会放松,时点在2019年二季度,限贷、限购和限价等行政管控措施的放松空间正在打开;四是2019年基建增速比2018略有回升,预计2019年基建投资增速将反弹至6%附近;五是2019年地产增速可能会回到0值附近;六是2019年经济增速下行,社会消费增速会小幅下行;七是如果中美贸易冲突在90天谈判期过后再次升级,2019年出口会承压;八是若贸易战进一步升级,人民币汇率也将贬值释放压力。

市场行情方面,刘彬认为2019年市场是结构性行情。其中影响股价的主要因素是公司业绩、无风险利率和风险溢价均出现下行,结构上偏向于逆成长周期行业,以及成长行业,在经济和风险利率下行的大环境下有望获得超额收益,判断2019年全A股扣除金融类的净利润会增长,目前市场估值已经到了底部区域,随着2019年整个业绩下行,市场估值会更低。不过需警惕2019年外来的风险,其中需警惕美国期限利差收窄带来的外部冲击,“修昔底德陷阱”的中美贸易战将会反复影响市场情绪。

具体投资板块上,大概率看好行业主要是5G、非银金融、地产、建筑、新能源汽车、电新、通信、计算机、军工等。比如,5G行业的投资高峰期可能是在2019、2020、2021年,相关组件或也是值得投资的领域;新能源汽车具有十年十倍增长的潜力,子板块中零部件、动力电池等具有较大成长空间;而军工板块逆周期属性强,在经济下行的市场背景下,会获得超额收益。

而新华基金权益投资总监赵强则认为,多年来,国内市场环境、结构已经发生显著变化。一方面,中国资本市场会像发达资本市场走过的道路一样,从不成熟到成熟,市场更注重企业价值的挖掘;另一方面,近几年,外资是国内市场增量最主要的资金,沪深港通开通、A股加入MSCI指数、富时罗素指数等,未来外资将持续流入,市场投资者结构会调整,机构投资者的比重将大幅提升,改变目前散户为主的交易市场。市场参与者性质的转变,也将导致市场投资理念的变化,从而使市场风格出现变化,因此要更加看清未来的发展趋势,顺应发展潮流。

谈及价值投资,赵强表示主要有三种投资方法:第一种,根据市场的热点和政策的变化,选择相关主题进行波段操作,注重交易能力和市场情绪的把握并严守投资纪律;第二种根据企业内在价值进行分析,把企业的估值、业绩增速和盈利能力三者结合起来进行选择,注重中长期业绩回报;第三种把握不同历史时代的战略方向,看清时代的发展特点,以战略的眼光投资,并长期持有,但需对行业发展趋势和企业经营有深刻的认识。

好的投资方法也需好的投资工具。赵强表示,ROIC分析是衡量优秀企业的核心标准,也成为价值投资者的投资工具。一般来说,以下四类公司具有高ROIC指标,一是自由现金流高,企业竞争力强,通过经营能够实现上下游占款的公司;二是资本开支不高的轻资产公司;三是有较高壁垒,有宽护城河、高毛利的公司;四是通过内生发展,商誉较少的公司。

“无论从实证分析,还是从理论分析,高ROIC的公司都能持续创造价值,也是长期牛股的来源。”赵强认为,选择回报率高的公司进行投资,这是真成长与伪成长的核心区别。具体来看,ROIC的变化趋势代表了公司竞争力变化的方向,一是选择ROIC较高,并能持续在高位的公司,这类公司一般都有较高护城河、优势明显,可以长期持有,以获取较高的稳定收益。二是选择ROIC较高,并且趋势还在提高的公司,这类公司一般都是快速成长的优势企业,此时是最佳的投资时机,业绩可能不断超预期,会有“戴维斯双击”的可能,是最佳的投资标的。三是选择历史上ROIC较低,但是趋势是快速提高的公司,而这种公司只适合阶段性在ROIC提高阶段进行短期投资,典型在一些重资产、趋势反转的周期行业,如面板、酒店、航空等周期类行业。

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