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现在建仓价值龙头 持股3年以上才能叫抄底——专访从容投资策略总监陈春艳

2018年12月24日 10:56来源:证券市场红周刊作者:林伟萍

当前仍处于新一轮(2~3年)下行周期的初始阶段,言底为时尚早,预计2019年年底,经济走向有望逐步明确;投资机会上,建议谨慎对待股票市场,现在建仓价值龙头,持股3年以上才能叫抄底。

2018年,A股市场整体疲软,不少私募机构遭遇“寒冬”。相较于小私募,百亿规模以上的私募情况又如何呢?

本周,老牌明星私募从容投资策略总监陈春艳做客《红周刊》。她表示,相较于只赚取股市阿尔法收益的股票策略基金,目前已经转型为宏观策略基金的从容投资的日子“并不算艰难”;基于对经济周期拐点的判断,从容投资在6月之前已经基本清空年初重仓的油气类和消费类股票,并在下半年将投资重心转向商品空头,获取了不错的收益。

经济转向信号出现,下半年股票仓位趋近于零

《红周刊》:年初,从容对经济和股票市场看法均相对乐观,下半年观点出现修正,原因是什么?

陈春艳:我们判断,中短期经济周期(2~3年)的第一个顶部出现在去年11月,此时起,我们就对宏观经济和股市保持一种谨慎观望的态度。但因为经济并不是马上就出现调整,去年11月之后,宏观经济仍处于高位持平的平台期,按以往经验,平台期持续时间约为4~5个月,在这期间,可以默认为宏观经济仍处于很好的状态,所以经济指标仍处于上行趋势中。

但今年4、5月,我们判断宏观经济出现了明确的转折点,部分终端指标开始疲态,有了明显向下的趋势,因此,6月基本上已经可以确认2016年以来的经济上行中周期的结束。例如,汽车消费数据开始疲软,领先的一些消费指标比如高频更新的行业数据等也出现下行,而消费品的走弱对整体经济是有一定影响的,因此需要修正。

《红周刊》:基于上述判断,在股票市场上,从容投资是如何操作的?

陈春艳:当经济处于顶部时,股票通常表现为高位滞涨,此时有两种策略,一是远离股市,因为从β的角度,已经没有太大的获利空间;另一种策略继续做α,因为虽然未来整体股市存在向下的风险,但短时间内,如以3个月为时间维度,股市应该还是处于跌不下去的状态,此时如果对α比较有信心,做板块轮动也是可以获得一定的收益。

年初,我们重点配置了油气和消费两个板块。重仓油气板块的逻辑是,一轮经济周期经济走向尾声,是处于商品通胀的影子中的,所以去年底,我们看好石油价格今年的表现。配置消费板块龙头股的逻辑是,消费是整个经济发展的驱动力。

但就收益而言并不太理想:一方面受市场大环境影响,另一方面可能也与我们对于经济大周期判断偏空有关。在这种预判下,当市场开始出现波动时,最初的选股策略很难坚持,所以6月后,我们股票仓位趋近于零。

《红周刊》:今年以来,受市场超预期调整影响,整个私募圈的生存压力较大,能否谈下2018年投资给您的直观感受?

陈春艳:2018年,对于只在股市赚取α收益的机构来说,确实比较艰难。从容作为宏观策略基金,我们需要市场出现明确的向上或者向下的波动,从而通过对这个方向做出正确判断赚取收益。

上半年遭遇波折,也正是因为市场没有大方向波动,因此也就没有明显的β机会。但6月份随着宏观经济形势的明确,在经济下行的预判下,我们对三类资产的配置态度为:A股做空机制不完善的情况下,基本上只能回避。债券收益尚可,但短期涨易跌难。做空商品期货,相对来说是经济下行周期中获利比较好的方式。因此下半年,我们开始重点配置商品空头,从而在期货中获取了比较好的盈利。

[责编:zhangjing]

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