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警惕美股至黑至暗时刻的到来

2018年12月06日 16:56来源:证券市场红周刊作者:徐辉

11月份以来,无论是美股还是大宗商品都出现了大幅调整。特别是在11月23日纽约商品交易所美国WTI原油价格大跌7.76%,收与每桶50.39美元,而一个月之前WTI原油价格还处在76.90美元的高位。短短的一个多月时间里国际油价就跌去了36%,其中10月底连跌12天创下了国际原油的连跌记录。与此同时,道琼斯指数和纳斯达克指数也成为自2011年以来表现最糟糕的时刻。

大佬们警告危机临近

对于美股的调整和国际原油的短期内的重挫,一些有敏锐嗅觉的投资者早已经做出了提前预警。例如,巴菲特在前不久接受采访时就发出过警告称,美国再次发生金融危机是不可避的,只是在未来某个时候发生而已。巴菲特还继续解释道泡沫的产生是不可避免的,因为人的本性就是嫉妒和贪婪。无独有偶,吉姆·罗杰斯也曾非常悲观的表示:”预期美国金融危机将会在2018年开始爆发,这将会成为你我一生中最糟糕的一次金融危机”。美国投行高盛也强调随着美联储加息信贷环境收紧,企业借贷成本逐步抬高致使企业盈利增长放缓, 由此建议投资者现在转向另一种选择,持有“现金”。

减税政策利好有限

美国总统特朗普上任以来美股基本保持着单边上涨,这一格局直到2018年1月下旬出现大幅的波动调整才结束。即便美股曾在今年1月下旬出现过一波快速调整,但随后的走势尽管一波三折但还是在今年的10月份创出了历史新高。众所周知,美国股市在特朗普上任之后能够保持持续上涨最为核心的一个逻辑就是特朗普的减税政策。这对企业减负和增加净利润的确能够起到立竿见影的效果,但对美国企业来讲减税的政策利好有限。这种效果最终总有触碰到天花板的那一天,对于大多数美国企业而言近利润的增长并不是依靠企业本身内生性增长,则难以持续。

例如一个企业以前一年的净利润1000万美元,美国政府减税之后,这个企业就可以少交100万美元的税,这100万美元就变成了净利润。但这家企业如果营业利润没有继续增长的话,到明年净利润还是只有1100万美元,也就是零增长,现在美国大部分企业基本上都面临着这样的问题。可以讲的美股近年的上涨已经透支了减税政策所带来的利好,这一点已经从美国几家科技巨头三季报当中就已经反映出来了,包括苹果、亚马逊、微软、英伟达等企业三季报都不及预期。

加息与缩表减税政策利好有限

与此同时,美国经济自2008年金融危机以来之所以能够保持强劲增长的关键原因就是极其宽松的货币政策。但随着美联储2015年开始加息周期以来边际效应也在开始逐步显现,土耳其、阿根廷等兴新市场国家的货币纷纷出现大幅贬值。另外,近期以美元计价的大宗商品出现大幅调整也从侧面传递出美元紧缩周期中一些悲观的信号。美元连续加息的同时,美联储五年计划每月消减300~500亿美元,最终将原近4.5万亿美元的资产负债表缩减到2.2万亿美元。这就意味着全球美元紧缩周期将要延续很长的一段时间,按照美元和商品的规律来看,这期间所有按美元计价的资产都将要出现下跌。

当然美联储也可以选择不加息甚至降息,但这样选择又会面临另一个大麻烦的问题,那就是美国的债务,在面对爆表的美国债务问题上美联储也是不得不背水一战,否则美国经济会像2008年金融危机那样危险。我们都知道美国是一个严重依赖发债的一个国家,美国政府能够正常运行到现在就是延续着发新债还旧债的方式。美联储加息就意味着美元的核心的资产美债收益率就会出现上升,这样就会有不同的国家来认购美债,既然有国家来认购,美国政府就有资金保持能正常运行。如果美联储不加息,很有可能出现美债发不出去,或者出现减持美债和做空美债的困境。美债发不出去会导致旧债没有办法还,如果美债出现信誉问题,不仅要面临违约严重的后果,就连美国政府都要面临关门。最为可怕的是美元到时候会大幅的贬值,届时不仅严重影响到美国的贸易,就连美国经济也会受到重创。

今年以来中国、日本、德国、法国、土耳其这些美债持有国已经纷纷开始在减持美债,俄罗斯更是几乎清空所有美债。如果美元的核心资产美债未来继续遭到大规模抛售,对于美国的前景经济的打击将是是致命的。现在美联储只能背水一战,为了吸引美元回流美国购买美债,特朗普发起了史诗级别的中美贸易战,制造地缘政治危机,包括今年10月出现的阿根廷、土耳其、伊朗、俄罗斯及新兴市场货币的大幅贬值。为了营造这种恐慌的氛围美联储只能使出杀手锏那就是加息,只有通过加息制造恐慌的环境,美元才能加速的回流。但是海外的美元回流总是有一个限度,当海外美元回流出现枯竭,美债还是要出现供大于求甚至没有国家再愿意认购。到时候美元、美债价格还是会出现下跌。

2018年美国发国债1.34万亿美元,较去年增加1倍。其中美联储是美国国债最大的买家,但美联储在加息的同时还要减少资产负债表,既然美联储要缩表,那未来美联储也一定要减少购债的规模。就连美联储都要减少购买美国国债,世界各国还能争先恐后去买美国国债吗?美国当下的债务总规模近21万亿美元,而去年全年美国的GDP总量不到20万亿美元,试想一下美国的国债没有国家认购,到期的债务还要还,而最大的买家美联储还在缩表周期当中,会发生什么状况?所以美股、美债下跌甚至出现大幅下跌也都在情理之中。

2008年金融危机以来美股已经连续上涨了10年,无论是1987年10月出现的崩盘还是2000年网络泡沫的覆灭,都是美股连续上涨累计的泡沫被市场刺破之后出现大幅的调整。现在美股连续上涨了10年,累计的风险不言而喻,作为全球风向标的美股一旦出现大幅波动势必会波及到全球市场。现在美股月线头部迹象相当明显,一场暴风雨可能就要来临。

[责编:zhangjing]