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天风证券:明年正股波动率上升转债整体配置价值提升

2018年12月06日 09:47来源:证券时报

2019年权益市场整体下跌空间不大,上涨空间则要参考下半年的经济复苏情况。经济下行压力会压制市场估值,但在流动性和政策宽松预期下,结构性行情和主题投资机会存在,明年利率水平维持低位,正股波动率上升,转债的估值在历史性低位,整体配置价值提升。

明年的转债中择时和择券会显得同样重要,对于转债本身,规模扩充对于市场的冲击在减少,如果明年规模较大的转债上市带来市场冲击,我们认为是较好的入场机会;而权益市场的波动会加大择时和配置的难度。

转债目前来看还不是一个单独的资产大类,但是本身就有不同属性:偏债、偏股、中性。负债端成本越稳定的资金越适合配置债性品种,我们认为明年的市场风格更适合负债端稳定的品种。从性价比来看,偏债性整体大于偏股性,特别是一些低价、低估值、信用风险不大的标的。

对于偏股性转债,我们认为基本面和流动性同样重要,建议关注银行(光大、常熟、无锡)、军工;偏债性转债则建议资质适当下沉,分散布局具备主题性(新能源,5G,计算机等),转股溢价率不高的个券。市场动荡下跌时,是转债配置最佳时机。

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