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裂变大蓝筹

2018年11月04日 06:00作者:本刊特约 翁开松

本周一,在贵州茅台三季报业绩增速不及预期的带动下,经典蓝筹股跳水,只要业绩稍微不及预期,市场就给它重重跌上一跤,甚至还有股票躺着中枪。虽然之后的交易日蓝筹股有所反弹,但大蓝筹继续下探的阴影还在。

熊市中,大蓝筹调整是市场见底的信号。而对于投资者来说,更关心大蓝筹的投资逻辑。在笔者看来,当下蓝筹股正在发生分化裂变,未来寡头的投资机会最值得关注。

分化中的龙头股如何择优

通过表1和表2可以看到,分布在金融、消费、电子、汽车、新能源、建材等相关行业的蓝筹股代表公司,从三季报开始,业绩增速出现明显分化。

笔者认为,未来只有少数企业能够维持增长,大部分企业的业绩是往下走的,而龙头之间的业绩表现差别也越来越大,真正能在全球竞争中杀出来的企业才是好企业,也就是寡头。

业绩逐渐往上走的龙头公司有成长为寡头的可能,比如业绩过去是20%的增速,未来仍能保持该增速。这样公司的股价可能就剩下估值的影响。沿着这个思路,像恒瑞医药、招商银行、万科、三一重工、格力电器、海螺水泥、视源股份和立讯精密等就都是不错的品种。

但也并不是说,业绩增速下滑的公司,就不值得关注,这里面也有杀出寡头的可能。

比如,太阳纸业是三季度业绩环比下滑,同比增长14.82%,今年前两个季度都是同比增40%以上,但它的竞争对手晨鸣纸业和山鹰纸业环比下滑幅度都在24%以上。太阳纸业要比同行业多赚6-7个点。就是这几个点,让太阳纸业可以长期忍受激烈的竞争并存活下来。另外,从太阳纸业多年前在老挝购买大片用于生产溶解浆的林木基地来看,公司是有国际化思维的,老挝纸浆原材料要比国内成本低30%-40%。目前太阳纸业是6倍的估值,在沪指998点时的该公司的估值还有10倍左右,目前是历史最低估值。

还有比亚迪,三季报净利润业绩是下滑的,但在9月汽车行业全部陷入困难时,只有比亚迪的新能源汽车是逆势增长的,公司推出DiLink系统,是打造全球汽车技术开放平台。

中信证券虽然净利润增速环比下滑,但是远远好于其他同业券商。因为中信证券的风险控制是同业最好的,去年年底,中信证券把股票质押利率从5%点多提到8%,基本没怎么开拓股票质押业务。因此,中信证券现在的资产质量包括投行业务很好,龙头地位得到巩固。未来券商业洗牌,中信证券龙头地位仍然最稳固的。

中信证券是行业景气度下降但集中度在提高的板块,福耀玻璃也是。该公司在全球市场份额达到25%,只要有汽车就需要福耀玻璃,再加上它年年都有不错的分红,可以把它看作是分红标的。

关注现金流稳健的公司

三季报中还有些公司比如营收大增,利润却大幅下滑。这就要看是什么原因吞噬了公司的利润,没有利润是不是也没有现金流。像亚马逊,也曾长期没有利润,但现金流是看得到的。

A股中的永辉超市就是这样的公司。该公司三季度营收增长20%多,利润却下滑26%,半年报也下滑15%。这是因为永辉超市第三季度开了近百家永辉生活、超级物种,费用也增加了10个亿。而和永辉合作的红旗连锁、武汉中百三季度业绩分别增长88%和120%多,这证明永辉超市自身应该有同样的成长,只不过被其逆势扩张成本所掩盖。最近李嘉诚先生把旗下的百佳内地超市业务和永辉广东商超业务进行了合营,叫作“百佳永辉”。李嘉诚很少看错方向,这一举动侧面证明永辉是个不错的合作者和企业经营者。

与永辉超市不同的是分众传媒。分众传媒半年报非常好,三季度应收账款大幅上升,现金流很差。

看现金流最直观的就是看现金,这是一个公司越冬入春的实力。像上汽集团业绩零增长,按理说三季报公布后肯定会跌停,但实际并没有跌停。上汽在新能源汽车领域进展很快,而且其拥有现金1000多亿元。类似的,万科提出“活下去”,就是把楼盘变现,变成账上的现金。

关注现金流时,还要对“赋能”有理解,就是能帮企业降低成本、提高效率的技术和公司,也值得关注。腾讯就是代表,腾讯是在做产业互联网,当前做的一个突破性产品是“加推人工智能名片”,对公司解决终端销售效率问题是个很大提升。现在加推名片和20000家公司合作,包括上市公司近50家。

此外,视源股份也是帮企业智能化的一家上市公司,华为、小米、腾讯、南航、东航和银行等30多家公司都跟它合作,在科技、教育、金融领域有了根基,现在开始向零售行业应用,比如共享办公使用的屏幕很多是视源股份的产品。

投资蓝筹要有国际化眼光

此外,投资蓝筹股要有国际化眼光,因为现在的企业多是国际化竞争。看估值,就应该对标美国同类企业。

如太阳纸业6倍的估值,美国同业是20倍以上的估值,管理效率方面也是太阳纸业占优。再比如海螺水泥,过去只要A股暴跌,海螺水泥A股和H股表现都会很差,但这次海螺水泥A股的比港股的便宜。这说明国际资本已经把A股标的和国际同业相互比较了。还有北新建材,公司今年三季度业绩下滑,但股票并没有跌很多,为什么?巴菲特也持有一个石膏板的公司股票,那家公司在美国全球市场占有率20%多,估值25倍左右。北新建材估值只有9倍,而这家公司在国内的市占率则达到了60%以上,因此,北新建材是没有对手的。

国际化,眼光也要关注到海外市场。前文提到的腾讯控股就是非常优质的蓝筹股。很多人都基于腾讯的游戏业务做文章,认为腾讯的业务增速已经进入了瓶颈。而实际腾讯的未来要看产业互联网和金融领域的进展。腾讯当前的转型有两个领域,一个是产业互联网,目前加推人工智能名片为代表;另一个是科技金融。金融市场足够大,腾讯也有足够大的数据,所以腾讯从社交向科技金融踏进一只脚既容易也能见到成效。支付是一种基础设施,当前中国只有腾讯和阿里具有支付能力。这正是腾讯除了“连接一切”护城河之外的另一个优势所在。

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