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东莞证券:8月份信贷数据点评

2018年09月14日 09:57来源:东莞证券

新增社融1.52亿元,新增债券融资继续回升

8月新增社会融资规模1.52万亿元,环比多增4799亿元,同比少增376亿元,新增幅度超过市场预期。

从增量结构来看,新增社融主要来源于压缩非标融资趋势的改善以及新增债券融资的提升。表内信贷方面,当月对实体经济贷款发放的人民币贷款增加1.31万亿元,同比多增1633.85亿元,环比多增238.85亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少344亿元,同比多减11.85亿元。非标融资方面,新增委托贷款减少1207亿元,同比多减256.52亿元,环比多减256.52亿元;信托贷款减少688亿元,同比多减1830亿元,环比少减503.91亿元;新增未贴现银行承兑汇票减少779亿元,同比多减1021.33亿元,环比少减1964.78亿元。直接融资方面,新增企业债权融资3376亿元,同比多增2238.65亿元。

从存量结构量来看,8月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的69.1%,同比高1.7个百分点;委托贷款余额占比6.9%,同比低1.2个百分点;信托贷款余额占比4.3%,同比低0.3个百分点;未贴现的银行承兑汇票余额占比2%,同比低0.5个百分点;企业债券余额占比10.3%,同比低0.2个百分点;非金融企业境内股票余额占比3.7%,同比持平。

8月社会融资规模超过市场预期,融资结构也在不断改善,表内融资比重继续上升。新增社融再次回到1.5万亿元以上,主因新增债券融资和表外融资有边际改善。近期利率中枢有所下降,对债券融资有利好;但表外融资萎缩幅度的减小并未超越季节性规律,同比减少幅度仍未明显改变,特别是未贴现银行承兑汇票8月的季节性回升明显。

新增人民币贷款不及市场预期

8月金融机构人民币贷款增加1.28万亿,同比多增1900亿元,环比少增1700亿元。分部门看,住户部门增加7012亿元,同比多增377亿元;非金融企业级及其他部门贷款6127亿元,同比多增1297亿元;非银行业金融机构贷款增加3425亿元,同比少增214亿元。

整体来看,新增人民币贷款不及市场预期,但同比来看仍多增1900亿元,不及预期的原因主要是非金融公司短期贷款同比大幅减少2443亿元。这可能与企业融资渠道放松,表外融资压力减弱、票据融资比例上升有关,当然这也在一定程度上反映了M1低增速的情况。票据融资的低利率、低风险、灵活等特点,使得其成为企业融资的重要手段。

M1、M2倒挂剪刀差创阶段性新高,经济活力较差

8月M2货币同比增长8.2%,M1同比增长3.9%,创三年来新低。具体来看,8月末人民币存款余额175.24万亿元,同比增长8.3%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.7个百分点。8月新增人民币存款1.09万亿,同比少增2700亿元,其中,新增住户存款3463亿元,同比多增873亿元;新增非金融机构存款6139亿元,同比多增70亿元;非银行业金融机构存款减少2211亿元,同比少增5595亿元;新增财政存款850亿元,同比多增4750亿元。

M1、M2倒挂剪刀差继续扩大,达到了4.3个百分点,为2015年8月以来新高,经济活力仍然较差。从结构看,新增非银金融机构存款大幅减少,拖累了整体新增存款,可能与上月非银金融机构存款增加较多有很大关系;地方债券发行量增加,从而财政存款同比多增较多,也在短期内挤出了金融机构的存款。

整体来说,理财细则实施以来,表外融资收缩力度有所降低,但从8月表外融资的同比数据来说,仍难说环比超出了季节性波动范畴。新增委托贷款、新增信托贷款和新增未贴现融资汇票同比变动之和从上月的-4243.94亿元仅提高到-3977.45亿元。理财细则的影响更可能体现在8月表外转表内的趋势减缓。从社融口径的表外融资减少幅度和表内融资增加幅度来看,两者之和从上月的-534.35亿元扩大到-2343.6亿元,表明表内信贷承接表外融资的能力有所下降。

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