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机构调仓路线图曝光

2018年09月02日 06:00作者:本刊特约 王骅

•编者按•

上市公司半年报披露工作落幕,以“国家队”、保险资金、社保基金、QFII等为代表的机构调仓动向完整曝光。分机构类型看,“国家队”代表证金公司和中央汇金继续坚守金融行业,中国平安、中国银行、建设银行等仍是“国家队”配置主力;险资开始布局成长股,大量进驻中小创,如博雅生物、振华科技等;社保基金对大消费初心不改,对京东方A、乐普医疗等个股持有市值领先;QFII加仓周期减持消费,开始关注建材、化工等板块,华新水泥、万年青等个股走出独立行情。

“国家队”坚守金融痴心不改

总的来看,“国家队”的投资组合市值规模较大且偏好价值股,投资稳定性较好,交易频率较低。

从持股市值看,证金公司仓位依旧集中在大蓝筹,且集中在金融行业。其中,证金公司持仓市值超过100亿元的17家公司中有8家银行,例如对中国银行和招商银行的持仓分别达到303.67亿元和257.88亿元,还包括了交行、建行、工行、兴业、民生、浦发。

同时,从增持和新进上市公司名单中可以看到,证金公司加仓了一部分金融股和医药生物股:证金公司分别新进上海银行和江苏银行,持有股数占流通A股的比例分别为15.03%和6.05%;对蓝光发展、复星医药和片仔癀的增持幅度分别达到344.75%、224.24%和220.10%。此外,证金公司对地产板块也进行了增持,绿地控股、中国建筑、华夏幸福等的持股数相比一季度增加了一倍。不过也可以看到,证金公司对消费行业进行了减持,减持力度较大的个股中,出现了贵州茅台、青岛啤酒、洋河股份、海天味业、桃李面包等食品龙头类股的身影。

同样从持股市值来看,中央汇金和证金公司一样,持仓处于前列的仍然是金融行业,但配置并不集中;同时,持仓市值较大的公司中也包含了贵州茅台、五粮液、格力电器等消费龙头。相比证金公司开始减持消费股,中央汇金整体减持力度不强,例如二季度中央汇金并未对贵州茅台进行操作,依旧持股1078.73万股,其他消费龙头的股票基本都得以保留。此外,中央汇金二季度积极新进公司,虽然配置力度不大,但新进的名单中涉及多个行业,包括电气设备、商贸零售、医药生物等,尤其是对医药生物行业偏爱有加,2018年二季度新进了爱尔眼科、鱼跃医疗、梅花生物、东宝生物等个股。

总的来看,“国家队”的投资组合市值规模较大且偏好价值股,投资稳定性较好,交易频率较低;半年报披露的净利润总额居前的大型银行也是“国家队”长期配置的标的,食品饮料、医药等大消费板块凭借较强的业绩确定性仍被这些机构重仓。从半年报看,贵州茅台、海天味业等消费龙头仍然保持了较高的净利润增长率,证金公司进行减仓可能更多的是从风险层面考虑,这些股票目前估值不低,而中央汇金则更看重股票的长期价值。

此外,同样是“国家队”,五只国家队基金不约而同地选择“锁仓”,不管是重仓股还是持仓数量,二季度基本没有变化;而在一季度遭遇七成左右份额赎回后,二季度国家队基金总体份额也并未出现明显变化。

从持仓情况看,国家队基金主要持有大盘蓝筹,主要偏好于一些医药、银行、基建等行业,例如康恩贝、招商银行、大秦铁路、国电电力等。值得一提的是,嘉实新机遇和易方达瑞惠同时增持了30%的用友网络,南京高科获得招商丰庆的增持,比例达到60%。从各基金经理的投资展望可见,他们对经济和A股市场普遍持谨慎的态度,不管是ROE较高传统工业还是被市场热捧的高估值成长品种都存在一定风险,这也是他们选择按兵不动的主要原因。

保险资金开始布局成长股

保险机构的股票投资行为长期保持了保守谨慎、稳健的特点;但是二季度,保险业的投资有向成长转换的趋势。

相比“国家队”求稳的操作方式,保险资金在二季度已经有所行动,半年报数据显示,截至6月底,险资现身于431只个股的前十大流通股股东,合计持有795.87亿股,市值10449.95亿元。相比一季度756.85亿股、11960.4亿元的市值,二季度保险资金对A股的配置力度出现了小幅增长,但因为市场跌幅较大,市值却缩水了11%。与一季度相比,二季度险资变动明显,新进88只个股,增持116只个股,减持89只个股,退出个股数达到113只。

在行业分布上,险资减持比例较高的行业集中在食品饮料、家用电器和医药生物上,这三个行业二季度险资持股数量分别减少26.92%、12.20%、10.46%,家用电器、食品饮料二季度末的持仓市值均未超过120亿元。值得注意的是,金融板块一直是保险资金的配置重点,但是二季度险资配置的金融市值下滑也很明显,银行在整体增持5.34亿股的情况下市值缩水了13.05%,非银金融作为险资配置比重最大的行业,持仓市值也缩水了10.31%。此外,房地产相关领域公司成为遭遇减持的重点,万科A、保利地产均被险资减持,持仓市值分别缩水26.15%和18.50%,华侨城A、中粮地产等个股的十大流通股股东中没有了险资的身影。此外,包括华东医药、中国医药、京新药业、太平鸟等在内的大消费主题个股也是被险资减持的重点。与一季度相比,今年二季度获得险资明显增持的行业有钢铁、公用事业和农林牧渔,持仓数量的增幅分别为906.29%、126.39%和81.83%,但是险资对这些行业整体配置力度并不大,钢铁和农林牧渔报告期的持仓市值分别为33.97亿元和16.54亿元。与此同时,保险资金增持了不少小市值个股,例如振华科技、新洋丰、中国海诚、唐人神、菲利华等。

保险资金的投资组合在机构中市值规模最大,保险机构的股票投资行为长期保持了保守谨慎、稳健的特点;但是二季度,保险业的投资有向成长转换的趋势。持股方面,险资持续了注重大盘股的整体策略,持股偏好更注意安全性之外,开始关注所持股票的企业成长性和价值增长能力。此外,从二季度险资重仓股来看,左侧交易动作较为明显:不管是二季度跌幅明显的创业板及部分成长股,还是年初涨幅较大但是六月以来遭遇回调的博雅生物、柳药股份和辅仁药业为代表的医药类个股,都受到险资的青睐。

在6月以来市场持续调整的情况下,从长期角度看,无论纵比过往还是横比其他市场,A股市场的部分成长股或价值股,价格和估值都具备了吸引力;而对二级市场投资整体有长期性和战略性眼光的保险资金,或正因此选择了在低位介入。

社保基金对大消费始终如一

社保基金的配置目标是保值增值,投资时可能更看重投资标的的长期投资价值以及当前价格、估值是否合理,业绩持续向好可能是其配置的主要动力。

近日社保基金年度报告公布,2017年全国社保基金投资收益率达9.68%。数据显示,今年二季度社保基金出现在558家上市公司股东名单中,新进147只个股,剔除122只个股。

从行业分类看,目前社保基金持股集中于银行、医药生物、化工、电子、家用电器、公用事业等领域。在市场下跌的背景下,社保基金持仓市值出现了3.85%的小幅下滑。分行业看,社保对钢铁和非银金融增加了配置,持股市值分别增长60.14%和77.42%,对通信、房地产、有色金属的配置力度相比一季度有所减弱:社保基金持有房地产的市值大幅减少44.32%,通信、家用电器的市值也分别出现了超过45.63亿元和31.15亿元的缩减。

相较于今年一季度,二季度社保基金仍旧大幅配置了大消费行业。除了传统的银行外,格力电器、美年健康、乐普医疗、华东医药、京东方A、海澜之家、伊利股份等个股持有市值领先,节能风电、新纶科技的社保基金持股比例超过10%。同时,获得社保增持的个股中也出现了大消费行业的身影,养元饮品、中国核电、苏垦农发、国恩股份、花园生物等个股在二季度被增持幅度居前,增幅分别达到4007%、2392%、520%、402%和266%,其中社保基金成为了养元饮品第一大流通股股东。不过,社保基金对新进公司的行业配置比较分散,国泰君安、新兴铸管、中油工程、长信科技等为社保基金新进股数较多的公司,全国社保基金103组合和503组合共买入新兴铸管1.02亿股,占流通股比例为2.55%;济川药业、金龙汽车、老白干酒、水井坊等消费行业个股也获得了社保基金的配置。

社保基金的配置目标是保值增值,因此,社保基金投资时可能更看重投资标的的长期投资价值以及当前价格、估值是否合理。社保基金持有伊利股份、同仁堂、片仔癀等个股的时间都在5年以上,因此业绩持续向好可能是社保基金配置的主要动力。具体来看,配置市值较大的公司如招商蛇口、海螺水泥、先导智能、药明康德、乐普医疗等,上半年净利润均呈现不同程度的同比增长。社保基金新进的新兴铸管、国际医学、浙江医药、风华高科、鲁西化工、晶盛机电、德邦股份等公司,今年上半年净利润均实现同比增幅超过100%。此外,三一重工、新和成和蓝光发展的净利润同比分别增长176.89%、253.02%和116.60%,社保基金二季度对它们的持仓数也翻了一番。

估值方面,获得社保基金增持的186只个股中,有121只个股最新动态市盈率低于行业均值,中国建筑、潍柴动力、滨江集团、南钢股份等公司估值不到10倍,估值优势凸显且存在较高的安全边际。三友化工、通鼎互联、领益智造、生益科技等个股相比行业平均估值优势明显,根据半年报得到的动态市盈率,它们仅为对应行业的一半左右,这可能也是这些个股受到社保青睐的主因。

目前在内外因素的夹击下,市场环境更为复杂,不可控因素增多,悲观情绪一时难消。但随着多数行业估值持续回落,部分行业以及个股的估值已经接近历史的偏低水平,风险在一定程度上得到释放。社保基金的新进股中也表现出了对成长股的看重,并且对估值有优势、存在安全边际的个股也增加了配置力度。

历史上看,片仔癀、伊利股份等社保基金长期重仓的股票都曾长时间处于低位,去年社保基金收益率较为可观的主要原因也是大盘蓝筹布局较多;而在二季度,社保基金也适当布局了一些中小盘成长性好的股票,虽然短期走势尚不理想,但从社保基金立足长期的角度看,对这些个股还可以保持期待。

QFII加仓周期减持消费

今年二季度,QFII的动向却出现了一些变化,整体风格仍然偏重蓝筹,但增加了周期股的布局,减持了部分消费行业。

QFII作为投资理念相对成熟的机构投资者,以往的配置以规模较大的价值股为主,一定程度上和社保基金的持仓相似;但是今年二季度,QFII的动向却出现了一些变化,整体风格仍然偏重蓝筹,但增加了周期股的布局,减持了部分消费行业。

从中报数据看,二季度末QFII出现在272只个股的前十大流通股股东之列,其中72只为新入驻,76只为增持,50只为减持,清仓股数为80只。二季度QFII和社保基金的持股仍然有部分重合,QFII持股市值居前的股票中有多只也被社保基金配置,例如宁波银行、南京银行、海螺水泥和乐普医疗等。但是QFII对银行的配置力度更大,共持有宁波银行6.90亿股、南京银行12.61亿股,加上持仓市值最大的北京银行,这三家公司的市值占到整体QFII持股市值的25.35%,而社保基金仅对这两家公司分别持股1.11亿股和2.39亿股。

二季度QFII持仓市值靠前的公司中,贵州茅台赫然在列。奥本海默基金公司、新加坡政府投资有限公司等3家QFII机构位列前十大流通股股东,合计持有贵州茅台1903.88万股,持股市值约占QFII总市值的15.46%。此外,QFII持股市值较大的公司还有东阿阿胶、海康威视、恒瑞医药等消费蓝筹股。

但是前期医药、食品等板块整体估值偏高,超额收益明显,在市场出现明显调整、恐慌情绪上升时也遭到了部分机构的减持,QFII就是其中之一。与一季度相比,QFII缩减了对消费蓝筹的配置:五粮液、山西汾酒、水井坊的QFII持股数分别降低了53.85%、24.78%和13.13%。此前QFII较为偏爱的安防龙头海康威视在二季度也遭遇减持:瑞士银行目前为海康威视第八大流通股股东,相较一季度减仓2962.29万股。而在QFII清仓的股票中,也出现了不少消费蓝筹的身影,如大华股份、森马服饰、双汇发展等。此外,QFII对医药行业减持力度较大,通化东宝、太极集团、艾德生物、英科医疗等医药股二季度均有QFII退出。可见在目前市场的震荡行情中,QFII偏好低估值蓝筹股的习惯也被打破。

值得注意的是,在二季度QFII新进持有的公司中,出现了化工、建材等周期行业。万年青、联得装备、宝钛股份、先导智能本期获得QFII增持的幅度超过100%,此外鞍钢股份、涪陵电力、海螺水泥等周期股也获得QFII大幅增持。新进股中也包括华新水泥、普利特、包钢股份、中国巨石等建材股,卫星石化、珀莱雅、龙蟒佰利、兴业股份等化工行业个股,其中包钢股份和中国巨石分别获得9.0亿股和4005.9万股的配置。从单一QFII的持股变化也能窥得一二:比尔及梅林盖茨信托基金会调出一季度持有的东方国信、重庆啤酒,调入了中国巨石。

但与去年相比,QFII今年的投资并不顺利,抱团的多只股票表现并不抢眼:“独角兽”工业富联吸引了包括香港上海汇丰银行有限公司、贝莱德(新加坡)有限公司、富邦人寿保险股份有限公司等6家QFII的集体入驻该股。但是打开涨停后工业富联股价不断下行,6月中旬以来跌幅达到37%。此外,多只QFII进驻的安正时尚、启明星辰等个股7月以来跌幅都超过了10%。

不过,市场表现也说明,QFII对消费股的谨慎态度比较明智。大部分消费板块在5月末股价见顶。7月以来,消费板块出现了深度回调,家用电器、医药生物等消费行业累计跌幅均超过10%。QFII新进或是加仓的部分化工和建材股却走出了独立行情:高盛公司入股的华新水泥下半年上涨30.74%;万年青、四川双马、郑煤机等在普跌行情中也获得了一定涨幅。

QFII作为外来投资者将自己成熟的投资方式运用到了中国的股市,之前表现出了标准的价值投资行为,并在前两年的“一九行情”中获得了不少拥趸,在今年国内市场波动加大的情况下,QFII也开始有了自己的取舍,对华新水泥等周期股的判断也表现出QFII的独到之处。

综合机构的持仓偏好,与此前集中抱团少数消费龙头白马股不同,各家机构对后市的观点出现了分歧,有的按兵不动,有的看准了下半年投资风格会发生扩散,其中代表新经济的板块、估值匹配的优质成长股可能存在较大机会。

[责编:caoyanchun]

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