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新版浮动费率基金发行 如何正确识别“赚钱效应”?

2018年08月04日 06:00作者:本刊特约 王骅

目前,国内公募基金普遍以基金资产净值规模为基准,按照一定比例从中提取管理费,这种机制使得基金公司无论基金业绩水平如何,都能凭借庞大的基金规模,获取高额的管理费收入,实现旱涝保收。

近几年,“基民巨亏、基金稳赚”的局面使得公募基金传统的固定管理费模式饱受诟病,浮动费率改革也在公募圈中拉开了帷幕。南方瑞合三年定期开放即将发行,其在浮动费率的基础上又做了创新,通俗而言就是“赚钱才收管理费,多赚不多收”。

新形式的浮动费率基金

从招募说明书中可以看到,该基金约定在每个封闭期的最后一日,若基金份额的期末净值小于或等于期初净值,则该封闭期及前一开放期内的管理费全额返还至基金资产,南方瑞合封闭三年,管理费按1.5%的年费率计提,也就是变相地设定了约4.5%的业绩基准。市场上类似的权益类浮动收益产品有两只:安信价值精选收益率少于7%无管理费,东方红产业升级无管理费的基准仅为-0.5%。

不仅如此,南方瑞合每日计提的管理费在业绩未达标准时将计入基金资产,相当于这部分管理费是基金公司设置的准备金。但这样的设计也有先例,华安年年红在产品设计初期加入了基金管理人计提基准管理费中的20%作为补差保证金的条款,基金在2016年1月至2017年1月的运作期内,收益率低于同期业绩比较基准,基金也将已计提的补差保证金对基金资产进行补偿,因此基金2017年半年报中出现了管理费报酬一栏为负的“奇观”。

对比来看,南方瑞合的补差保证金为100%的管理费,当产品持有期满约定年限时,如果本金受损,基金公司将以准备金补偿本金。

盈利前景尚不明朗

浮动管理费基金设计的初衷是实现公司和投资者利益捆绑,督促基金管理人做出更高的业绩或者表现出更强的风控能力。今年以来市场整体不佳,但从目前市场上存量的14只偏股浮动费率基金来看,产品也并未表现出更强的风险控制能力,多只产品年内亏损严重。

截至7月31日,8只偏股浮动管理费基金年内收益率低于行业同类型基金产品-7.63%的平均收益率,占比过半。具体来看,收益表现最差的一只产品为银华大数据,其年内亏损幅度达12.46%,银华回报业绩亏损幅度也超11%。此外,在弱市中风格应当更为稳健的绝对收益类基金表现也并不亮眼,南方安享绝对收益、泰达宏利绝对收益等产品今年以来收益率均为负值。

将时间维度拉长来看,偏股浮动管理费基金中4只产品近三年业绩跑输当期平均收益率。中邮核心竞争力和银华回报近三年分别亏损38.83%和14.69%,成立于2015年12月的中邮尊享一年定期和成立于2016年4月的银华大数据,成立以来两只基金收益率分别为-13.11%、-17.70%,低于同期-12.32%、20.74%的偏股基金平均收益率。而近三年表现出色的三只基金东方红睿元三年定期、东方红产业升级和安信价值精选因为主要重仓消费蓝筹股,在2016年开始的“一九行情”中表现强势,但根据基金管理费率的设置规则,在此期间的管理费也相应上升。与持仓类似的价值型基金相比,收取了超越平均管理费率的基金。

就偏股型基金而言,在股市波动、下行阶段,浮动管理费基金并未表现出较强的抗跌能力,而在市场处于上行阶段,普通主动型基金的收益率则高于浮动管理费基金。南方瑞合基金的合同中,约束基金股票投资仓位在封闭期内不低于40%,上限则设定为100%。目前偏股浮动管理费率基金平均仓位达到74.45%,南方瑞合约定的仓位范围更大,但基金经理也必须承担至少40%权益类仓位长达三年的波动风险,加上中短期股市、债市受政策以及外围因素影响较大,如果想要避免“倒贴钱”,就意味着基金经理不得不更加深入地思考择时与精选个股,以抵御市场波动对基金净值的冲击。浮动费率制度本意在于打破基金公司对于管理费“旱涝保收”的状态,同时激励基金经理更好地进行操作。事实上,投资者真正关心的是基金持续优异的费后收益,尤其是在锁定三年的情况下,如果基金持续亏损,即使管理费用分文不收,对于投资者也是无益的。

[责编:caoyanchun]

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