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国星光电:高质高速成长 盈利能力超预期

2018年07月12日 09:19来源:太平洋证券

事件:公司发布半年度业绩快报,实现营收17.84亿元,同比增速11.72%;营业利润2.60亿元,同比增速43.97%;归母净利润2.26亿元,同比增速46.84%。营业利润率14.23%,同比+3.2pct;其中Q2单季营业利润率17.45%,创下2010年以来最高值。

产品和客户结构优化,盈利能力显著提升。半年度利润增速高于营收增速,主要原因是公司自身产品结构与客户结构调整,即高性价比产品占比提升、优质客户的导入与加强;另一方面,从行业而论,今年上半年芯片处于降价通道中,降低了封装企业、特别是像国星这样以RGB为特色的封装企业的采购成本,一定程度上提升了产品毛利率。营收增速不高,一方面由于去年基数较高,今年上半年产能相对去年上半年增速不高;另一方面产品降价是不可避免的趋势,一定程度上侵蚀了营收增速。

盈利能力提升源自技术的领先,这是我们坚定看好公司的理由。即使是竞争激烈的LED封装行业,公司仍在产品和客户结构上有腾挪的余地,这源自于公司出色的技术实力。例如,在行业热点Mini和MicroLED领域,公司是封装行业首吃螃蟹者,近期发布的国内首款MiniLED屏更是惊艳业内。正如在上游芯片环节我们一直所强调的,技术实力带来盈利能力,在严重依赖成本控制的中游,以技术立足的国星无疑是异类。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为41.72/53.91/69.41亿元,归母净利润为4.70/5.76/7.49亿元,对应PE为14.3/11.7/9.0。公司业绩持续超预期,价值被严重低估,维持“买入”评级。

风险提示。LED下游需求疲弱;公司扩产不及预期。

[责编:lvxianwei]

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