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解构美团累加价值

2018年07月11日 18:34来源:证券市场红周刊作者:庄帅

只要是基于累加价值的业务模式,烧钱和亏损都不是最危险的,重要的是业务能否持续成长、现金流能否保持强劲。只要符合这两项重要的指标,用户和商家就不会让美团跨掉,实现盈利只是阶段性的目标而已。

近1个月以来,包括美团、小米等中国互联网企业纷纷递交IPO申请,“独角兽”上市潮广为资本市场热议。不过,相对于小米上市,以“送外卖”起家的美团在IPO的过程中却招来市场的一些非议。如果要换个角度来看,靠送外卖就能够把自己送进港交所,这似乎也恰好说明了一个问题——真正的美团,不止大家想象得那么简单。

作为4年前开始持续研究美团的零售电商行业人士,笔者对美团不同阶段的战略和业务都做过深入的研究,在不同的场合也多次发表对于美团的看法。不过,还是有很多人表示看不懂美团。今年4月美团宣布收购摩拜单车之后,有朋友问我,美团无边界的业务扩张会不会带来失控的风险?

为了回答上述问题,笔者对美团和乐视的业务模式进行了深入研究,并提出“累加价值”的概念。在笔者看来,美团不仅不会重蹈乐视的覆辙,其成长性甚至要远远高于小米。

乐视输在累加价值

先谈谈乐视的3大核心业务——乐视网、乐视手机和乐视电视。

首先,乐视网烧钱换来的是版权,通过版权获取用户、广告收入和会员费。不过,问题是,烧钱换来的版权有累加价值吗?笔者在与不少投资人以及影视行业人士的交流中了解到,版权的累加价值其实是非常低的。这很好理解,用户永远都是“喜新厌旧”,不断追逐新的影视作品,旧影片虽然仍有部分用户会继续观看,但比例是极少的。而对于乐视手机和乐视电视而言,烧钱换来的却是持续贬值的电子设备。

笔者上述论述解释了为什么乐视“失血”的速度会如此之快。就是乐视所拥有的3大核心业务都不是累加价值业务,烧钱停止后无法继续产生现金流。也就是说,一旦乐视不再烧钱买版权,不再烧钱投广告提升手机和电视业务的销量,乐视的营业收入将迅速萎缩并造成业务停滞。

我们再将论述扩展到乐视生态的每一环。乐视生态所构建的商业闭环显示出来的内环、二环和三环的业务都无法累加价值,这就导致四环和五环成为无源之水,虽然它们合在一起看起来真的“很互联网”(见图1)。

美团不会重蹈覆辙

与京东和亚马逊一样,美团是强现金流式的累加价值业务模式,特别是近几年来发展起来的外卖、旅游、票务等业务更是如此。哪怕美团未来不再烧钱,对于那些习惯在美团上买电影票、订外卖的用户来说,还会继续使用美团的服务,商家也会继续在美团的平台上经营。这样,平台就实现了累加价值。

这也就能解释为什么亚马逊和京东连年亏损,却依然能够获得资本青睐。例如,亚马逊在Kindle、智能音箱、人工智能、无人技术、物流等方面持续投入;京东在金融、物流、无人技术等方面持续投入——它们上市以后仍然在持续地烧钱扩张业务。其实,只要是基于累加价值的业务模式,烧钱和亏损都不是最危险的,重要的是业务能否持续成长、现金流能否保持强劲。符合这两项重要的指标,用户和商家就不会让平台跨掉,实现盈利只是阶段性的目标而已。

根据艾瑞咨询的报告,生活服务电子商务行业的规模在2017年已经达2.71万亿元,预计到2023年将增长至8.01万亿元,年复合增长率高达19.8%。作为中国餐饮外卖行业的领军者,美团到店餐饮按交易金额计算的市场份额连续3年保持第一,市场份额也从2015年的31.7%增长至今年一季度的59.1%。此外,美团的收入也由2015年的40.19亿元增长至2016年的129.88亿元,同比增长223.17%;到了2017年,美团的收入进一步增长至339.28亿元,同比增长161.22%,收入在3年间增长超过7倍!

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