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空仓观望仍是最理性策略

2018年07月07日 06:00作者:本刊特约 黄博

•编者按•

美国7月6日开始对340亿美元中国产品加征25%的关税,中美贸易战带来的不确定性再度笼罩A股市场。受此消息影响,沪指6日早盘直线下挫,盘中一度失守2700点,随后在银行等板块的护盘下,实现“V”型反转。目前,市场对A股是否见底还有争论,在本刊特约作者黄博看来,影响市场的不确定因素短期难以消除, A股可能还存在调整空间,空仓观望仍是最佳策略。但特约作者乐松则相对乐观,他认为现在政策底和市场底都出现了,A股随后要开启月度级别的上升。

近期A股市场延续调整走势,上证综指在权重蓝筹补跌带动下加速探底,深成指接连创出调整新低,在调整过程中并未出现具备较强力度的反弹,市场悲观情绪较浓,场内外资金谨慎观望情绪再度升温。笔者延续此前观点,在不确定性因素依然存在的内外环境下,具备规模的增量资金入市短期难以出现,A股市场依然处于下行趋势和探底过程中,虽然由于超跌带来的短期反抽随时可能出现,但反抽的高度和力度都将有限,当前仍不是重仓参与反弹和左侧交易的合适时机。

不确定因素犹存,市场避险情绪加重

随着市场持续下跌,决策层也密集向市场发声,引导和管理市场预期,避免市场恐慌情绪蔓延。6月以来,政策上出现了一系列的积极信号,6月20日的国务院常务会议对流动性的表述从“合理稳定”变为“合理充裕”,此后央行年内第三次降准,趋严的监管政策是否能进一步放松,7月底的中央政治局会议将是观察政策变化的重要时间窗口;本周初面对人民币汇率的快速下跌,央行官员喊话传递信心,稳定了汇率的预期,令下跌速率减缓。与此同时,商务部就1-5月我国服务进出口情况发表谈话,1-5月我国服务进出口总额21024.7亿元,同比增长12%,数据显示,服务进出口增速创年度新高,未来我国服务贸易将继续保持较好的发展态势。

但资本市场短期关注的焦点是,美国若对我国第一批340亿美元产品加征惩罚性高额关税后,美国是否会继续征收更大规模的报复性关税,如果未来中美贸易争端进一步激化,那么股票与汇率市场承受的压力仍将加大。因此,在中美贸易摩擦重要时间窗口临近之时,市场避险情绪难免加重。从数据上看,两融余额从6月开始快速下降,至7月3日降至9191亿元,比5月底下降了701亿元,也佐证了避险情绪在持续加重。值得关注的是,国务院金融稳定发展委员会成立及第一次会议传递出的信号显示,中央已经组织协调一切力量来打好防范化解重大风险攻坚战,表示市场的风险仍在可控范围中,结构性的去杠杆化解金融隐性风险仍是政策的首要选择,国内去杠杆叠加外部贸易战冲击,对宏观调控政策形成挑战。

A股仍存调整空间,

短期轻仓观望为主

市场层面,各大指数震荡下挫,重心进一步下移,场内外资金交投情绪低迷,盘面上热点乏善可陈。一方面,题材股全线杀跌,次新股、软件、芯片板块经过短暂反弹后延续调整,带动创业板指数再度临近1500点整数关口,说明自6月19日开始以创业板为代表的成长股持续反弹积累了较多的获利盘,短线资金选择获利离场,这也说明了当前资金短线博弈的思维,未来还需有良好的市场环境进行配合,才会形成持续性的新增流动性涌入;另一方面,以白酒、医药、上证50为代表的前期强者恒强品种开始出现补跌,银行、金融、钢铁也出现明显的加速调整,这是近期市场主要的做空动能。一旦此类品种下跌趋势形成,未来可能会令市场继续承压。因此,短期市场风险依旧处于释放当中,技术性反弹即使出现,也难形成持续性的合力,不宜盲目参与反弹。

目前,市场对A股是否见底还有争论,所争论的是沪综指点位及PE、PB指标。笔者认为,PE、PB是动态的,受经济环境扰动大,沪综指太单一,尤其是受上证50走势干扰,指数较为扭曲,不能充分反映市场整体运行态势。从统计数据来看,前四次上证综指跌破3000点后的一个月,上证综指均继续释放回调压力,这与目前走势较为相似。数据显示,2013年至2014年两市市盈率曾经屡次跌至12倍后才出现反弹,上次市净率低点1.58倍出现在2014年5月份。而目前沪深两市平均市盈率和市净率分别约为17倍和1.89倍左右,因此目前位置连续下跌后或将有技术性反弹需求,但底部探明尚需时日。

综上所述,影响市场的不确定因素短期难以消除,市场重心再度下移后,资金避险情绪再度升温,沪指临近2638点重要前期低点将令市场产生触碰的心理预期。从这个角度来看,短期市场情绪仍需要宣泄,A股可能还存在调整空间,底部构筑完成尚需时日。策略上应继续立足于防御思维,轻仓观望仍是最理性选择,结构性热点将主要集中在调整充分的低估值业绩超预期品种。

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