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现金奶牛特征明显 盈利仍有挖潜空间

2018年05月16日 09:14

宝钢股份(600019)

2017 年年报和 2018 年 1 季报披露

公司 2017 年实现营业收入 2890.93 亿元,净利润 204.03 亿元,归母净利润 191.70 亿元,扣非后净利润 179.86 亿元;同比分别增长 17.44%、121.65%、111.22%、99.98%。报告期公司实现经营净现金流 330.77 亿元,同比增长 47.64%。公司预分红方案为每股分红 0.45 元(税前)。2018 年 1 季度,公司实现营收 675.46亿,归母净利润 50.21 亿元,扣非后归母净利润 49.12 亿,经营净现金流 35.91 亿元。季度同比收入下降 6.67%,其余三项则分别增长了 32.62%、24.04%和 84.15%。季度环比,除营收增长2.21%,其余三项分别下降了 33.07%、24.56%和 82.0%。

盈利增长和高分红率均可期

钢铁行业经过 2 年快速恢复,已进入高盈利阶段。我们认为钢价和高盈利继续大幅上涨或大幅下跌的概率均不大,大概率进入区间震荡阶段。宝钢股份的业绩周期属性大幅弱于行业平均,在这样的背景下配置吸引力上升。由于湛江钢铁仍处于运营早期,对武钢有限的整合也才进行一年,我们测算这两大基地中长期来看仍有超过 80 亿的盈利提升空间。现金流方面,2017 年 330 亿的经营获现已属好成绩,但我们认为这还是有所保留下的成绩,理论上还可以 200 亿以上的提升空间;鉴于湛江二期尚无明确的定论,未来 1-2 年公司无重大资本支出;极好的自由现金流加上公司历史上就有高分红的传统,预计未来公司持续高分红可期。预计公司 2018 年到 2020 年的营业收入分别为为 3018.28 亿元、3115.21 亿元和 3225.15 亿元;实现归母净利润 223.57 亿元、 242.65亿元和 257.35 亿元。每股 EPS 分别为 1.0 元、1.09 元和 1.16 元。给予公司增持评级,12 倍 PE 估值,目标价 12 元。

[责编:lvxianwei]

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