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CDR给A股市场带来哪些利好

2018年04月13日 17:50来源:证券市场红周刊作者:特约作者 水开

3月底,《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》发布,引起了资本市场极大反响。什么是“中国存托凭证”呢?中国存托凭证(即:Chinese Depository Receipts,简称CDR),是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行,在境内A股市场上市并以人民币交易结算可供国内投资者买卖的投资凭证。对于A股市场,这无疑是个好消息,笔者认为,CDR将给A股市场带来以下三点利好:

首先,缩短了境外上市公司回归A股的周期,有利于独角兽企业和高新企业登陆A股。本次试点,锁定七类行业:互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药。这些行业发展迅速,符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高。其中不乏百度、阿里巴巴、腾讯和京东等国际互联网巨头。在CDR试点之前,海外上市的企业回归A股多数是先在海外私有化退市,再回A股IPO或借壳,但这种方式流程繁琐,耗时长,且仍需满足A股的IPO或借壳重组规则。如2017年回归A股的三六零就是借壳江南嘉捷,耗时半年多,巨人网络借壳世纪游轮更是耗时一年多。直接发CDR,对于这些中概公司来讲,程序要简单许多,耗时也相对较少,发行成本也较低。

其次,打破了注册地在境外的公司不能直接在A股上市的限制,有利于吸引新经济企业回归A股上市。目前,中国许多知名的互联网巨头,注册地不在国内,多数选择在英属的开曼群岛,按照中国目前执行的上市规定,这些企业是不可以在A股上市的。而若采取CDR的方式,则打破了这些限制,使这些企业可以回归A股上市。这样,A股市场将更加开放,更加国际化。

最后,A股市场估值将更加合理。CDR上市存在两种模式:一是新股发行,这将稀释既存股东股权,类似于增发;二是旧股再发行,即上市公司需要拿出库存股或回购股票来为CDR提供份额。如果公司目前库存股不足,而公司又不想发行新股,那么就必须要从二级市场回购。无论是哪一种方式,上市公司股份都会同时在A股市场和境外市场交易,有点类似目前的A股加H股,虽然其价格会不同,但溢价不会太大。2017年登陆A股的三六零公司,在美国私有化只用了93亿美金,但在A股上市后,其市值最高达4000亿人民币,升值6倍多。从长期看,这种现象是极为不合理的,也不可能持续的。从三六零的走势来看,在其市值达4000亿元以上介入的股民悉数被套,而且短期也很难解套。如果采用CDR方式,三六零在美国只回购一部分股票,然后在A股市场发行,其估值一定不会这么离谱。由此可见,如果采用CDR方式回归A股,这些股票估值将更加合理。

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