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投行保荐遇倒春寒,招商证券项目“全军覆没”!

2018年03月25日 06:00作者:本刊记者 惠凯

近期,有关IPO门槛提高的说法在坊间流传:新的IPO审核标准可能已提高至“3年累计净利润1亿元以上、最近一年净利润5000万元以上”;对此,有资深投行人士向记者确认了上述消息的真实性。

据记者筛选,目前的排队企业中有106家业绩达不到新的门槛,倘若新政实施,这些公司上市申请将很可能被撤回,其中广发证券、海通证券保荐项目受影响较大。

而事实上,IPO门槛提高已经在前期的过会率中有所体现,自年初至今,证监会发审委对IPO项目的审核通过率只有43%:其中招商证券表现最差,6宗IPO保荐项目无一过会,究其原因,盈利持续性差、对大客户的依赖是导致这些项目被否的主要因素。

对于未来的发行市场,多位投行人士向《红周刊》记者表示,建议业绩一般的企业放弃IPO,转而通过并购重组登陆A股,投行机构也需顺势而为,摒弃单纯依靠IPO业务的策略,通过降价、加强并购重组业务,全面打通企业上市前后的投融资服务链。

门槛抬高引发的多米诺效应

继年初监管层呼吁加快“独角兽”公司在A股上市后,A股IPO政策又出现重大变动。3月19日,投行业内有传言称,IPO在审项目,三年扣非后累计净利润合计低于1亿、且最后一年不足5000万的,撤回申请或者接受现场检查;IPO新申报项目,主板要求最近一年净利润不得低于8000万元,创业板不得低于5000万元。这一消息随后得到了媒体的确认。一位在某大型券商从业十几年的资深投行人士向《红周刊》记者透露,“这是确凿信息”。

事实上,从2017年10月第十七届发审委就任以来,IPO门槛就在悄然提高,从年初至今有63家企业主动终止审查,最新案例是哈尔滨银行,该公司公告称由于股权结构可能发生变动,决定先撤回A股上市申请,待变动完成后再重启A股上市。反映到新增排队公司数量上,据交易所披露,从年初至3月16日新增报会企业仅7家,近期已连续三周无新增报会企业。作为对比,2017年1-3月新增受理企业56家。2017年11月时排队企业尚有489家,目前仅剩407家,IPO堰塞湖化解成果显著。

就新政影响而言,记者依据同花顺IfinD统计,在374家排队企业中,2015-2017年三年累计利润超过1亿元的有266家,其中万达商业、人保集团、中国华融累计利润最多,均在500亿元以上,其余净利润居前的企业也以银行、券商为主。有101家企业最近三年净利润不足1亿元,凯龙高科甚至处于亏损状态。

再以最近一年净利润为标准,在披露2017年业绩报告的企业中,慧尔农业、艾融软件等4家最近一年净利润低于5000万元。按照最新IPO业绩要求,总计有104家企业面临撤回或接受现场检查的艰难选择。就行业而言,计算机应用服务业受冲击最大,该行业下有多达14家企业近三年累计利润不足1亿元,IPO梦碎的可能性较大。有7家服务型企业业绩达不到新的IPO标准,专用设备制造业企业也有4家可能被撤回。

从保荐机构的角度,上述106家排队企业中,广发证券保荐的项目最多,包括振威展览、海纳川等9家;其次是海通证券,其保荐的安泰股份、波克城市等6家公司面临要么撤回、要么接受检查的尴尬;招商证券保荐的柠檬微趣等5家公司“躺枪”。东方花旗、国金证券、中信建投等6家券商保荐的“藏雷”公司也都在3家以上。中信证券有3家保荐公司风险较大,在大型券商投行中表现较好。华泰证券、安信证券、国泰君安更是只各有1家企业近三年累计利润低于1亿元,受IPO新规的冲击最小。

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