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腾讯帝国遭遇“黑色星期四”核心竞争力依然难撼动

2018年03月25日 06:00作者:天风证券 何翩翩

年报甫出即遭遇大跌

3月21日,万众瞩目的腾讯公布全年业绩,2017年全年营收2377亿元,同比增长56.5%,收入增速创2011年以来新高。经调整后净利润651.3亿元,同比增长43.4%。第四季度单季收入同比增51.4%至664亿元,利润同比增41.5%至175亿元,两者增长主要受益于金融及云业务的高速增长。但由于手游收入季度环比下滑,收入较此前市场预期低3.1%,不过利润仍然较市场预期高3.4%。

总体而言,对于如此大体量的腾讯帝国而言,50%以上的增长已是一份不错的答卷,但是却似乎并不能让市场满意。在公布业绩后的3月22日,其股价由涨转跌,收跌5.02%,单日市值瞬间蒸发了2000亿港元。虽然不排除隔夜美股加息等因素的影响致使恒指当日失守20日均线收跌1.09%,但腾讯的大幅下跌仍然是拖累港股市场的主要“元凶”之一,也是当日表现最差的蓝筹股,仅其单一股票就拖低恒指超过160点。

屋漏偏逢连夜雨,在经历噩梦的一天之后,腾讯又遭其最大股东Naspers“补刀”。Naspers宣布将出售至多1.9亿股腾讯股票,出售完成后,Naspers对公司的持股比例将从33.2%下降至31.2%,但仍为公司最大股东。Naspers出售价格为405港元/股,较上一交易日收盘价折让约7.8%,最多套现可达765亿港元。受此消息影响,腾讯23日盘前再受重创跌7.83%,创2月6日以来最大单日跌幅,报405港元,股价创逾1个月新低。

受腾讯拖累,腾讯系个股也集体跳水,23日当天雷蛇最高跌逾10%,易鑫集团最高跌逾6%,众安在线最高跌逾5%,阅文集团最高跌近5%,上述个股也纷纷创下上市以来新低。

为何摔得如此惨重?

那么这一次为什么一向众星捧月的腾讯明明交出了不错答卷,却突然摔得如此惨重?我们认为原因主要有三。

首先,随着港股通不断深入,大陆资金涌入港股市场,势必会带来部分程度的港股A股化,此次业绩发布期也验证了这一观点。一部分个股正是因为业绩得到兑现,于是“利好出尽是利空”,典型如昂纳科技和金山软件发布优良业绩后第二天分别大跌6.75%及10.14%,昂纳甚至在第三天接连又跌11.55%。

其次,大股东Naspers的“补刀”雪上加霜,向市场传递出不良信号。不过我们认为此次Naspers减持更多是来自于其公司内部的压力而做出的小幅战略调整,而非出于对腾讯未来盈利能力的担忧,因此市场此次不免属于过度反应。

第三点才是市场真正出于对腾讯公司商业模式持续性的担忧。腾讯帝国现时的护城河,毫无疑问就是微信带来的巨额流量,甚至可以说,微信就是腾讯这栋帝国大厦的根基。微信这个闭合的生态圈,圈住了几乎每一个中国智能手机用户的生活,是腾讯帝国坚不可摧的堡垒。正是借助微信的高质量流量入口优势,公司聚拢了一大批重度用户,加速了公司游戏、支付等业务的快速营销和普及。再加上公司坚决地卡位QQ游戏平台、MMOG游戏、手游等各阶段风口,使得游戏成为公司最主要的收入来源。

但投资者开始担心,自微信2011年发布以来至今已近7年,各种基于内容的社交APP如抖音和今日头条层出不穷,面对竞争对手的虎视眈眈,腾讯似乎已再无新的法宝。而曾经是微信的闪光点似乎反而变成了它的弱点。越来越反人性的即时通讯在一步步压榨用户的私人时间,而微信曾经最引以为傲的封闭式社交环境,基于熟人关系链而建立的朋友圈信息流,由于微商和部分用户炫耀式的生活信息,不仅侵蚀着用户体验和用户时长,甚至会对社交关系带来负面影响。而关系网同质化也创造和今日头条类似的“信息茧房”困境。

帝国大厦基石依然稳固

纵观腾讯一路走来的关键里程碑,公司的产品代际更迭其实从未脱离自身的流量闭环。从基于MSN进行高质量本土化从而实现了QQ的优化,高附加值服务使其赶上了社交工具第一波浪潮。到在随后的关键战略调整中,公司又再次依托QQ导流,凭借集社交、音乐、视频、游戏、空间、文学为一体的QQ集群导流微信,奠定了当今腾讯帝国的基石。

我们认为流量仍然并将长期作为腾讯的核心竞争力。而现在,腾讯显然已经意识到当前产品青黄不接的困境,因此尝试布局小程序和金融业务;公司也依然延续此前的战略发挥自身所长,试图依托社交流量红利打造小程序,以流量带动内容的提升,而金融业务作为公司中长期发展亮点,也重点围绕现有的8亿微信支付用户,进行金融应用场景的延伸。

罗马不是一日建成,腾讯需要时间来探索新的制胜法宝。堡垒更不是一日就可攻破,虎视眈眈的对手想要越过流量这道深邃的护城河绝非易事。对比社交公司FB以及Snap单一依赖广告的X商业模式,我们现时仍然更加看好腾讯基于微信导流的多元业务协同发展策略,并看好公司中长期小程序以及金融科技业务布局。

[责编:caoyanchun]