红周刊首页>券商荐股>正文

益丰药房 并购进程加快 巩固中南、华东优势区域 强烈推荐评级

2018年01月11日 11:28来源:民生证券

    分析与判断

    顺应行业发展趋势,加快门店并购步伐迅速扩张

    用于本次三笔收购的2.44亿元资金,是由2015年定增募投项目中"连锁药店建设项目"部分变更而来,该项目总投资额11.3亿元,计划16-18三年开设1000家门店,目前已投入2.45亿元,开设392家门店。剩余608门店中,公司将其中244家由新建方式变更为收购方式,即上述三个标的244家门店。随着两票制、营改增等政策带来行业整合加快,越来越多的单体药店及中小型连锁积极寻求并购合作,公司及时将新建为主的扩张战略调整为"新建+并购"并进的模式。相对新建模式,被收购的标的门店一般为当地市场较为成熟的药店品牌,有一定的门店网点规模、稳定的客流和现金流,而新建门店存在一定的市培育期。因此,收购方式更有利于加快公司在区域市场的布局和市场占有率的提高,也能更快贡献利润。17年前三季度公司新开了242家门店,收购了176家门店,新开与收购门店的数量占比分别为57.90%和42.10%。本次募投项目的调整,正是公司顺应趋势、加快并购步伐的体现,能更好的发挥募集资金使用效率。

    巩固中南及华东优势区域,竞争优势明显

    近年来,公司聚焦在中南及华东区域密集开店,内生外延稳步推进,随着区域市占率的提升,公司在中南、华东地区竞争优势将更加凸显。本次收购湖南、江西、江苏三地的244家药店(其中医保店107家),大部分门店所处商业地段较佳,门店网点资源好,客流量较大,均在当地连锁药房企业综合实力排名中处于前列。从收购标的业绩预期或承诺来看,浏阳天顺2018年预计营收4979万元;九州医药承诺18-20年含税收入分别为2.57亿、2.70亿、2.84亿,净利润分别为1725万、1983万、2281万;江西天顺2018年预期收入1.69亿,承诺净利润260万元;三者预计2018年贡献收入4.76亿元,贡献归母净利润约1112万元(浏阳天顺净利率按行业均值6%估算,假设18年全年并表10个月)。

    打造江西医药产业园,提升江西区域整体竞争实力

    本次江西益丰投资3.5亿元在南昌高新技术产业开发区建设的医药产业园,作为益丰药房在江西全省的物流、总部办公及培训中心,其中物流中心的建设将提升江西省内配送效率,降低配送成本,为后续江西精细化管理奠定基础。

    盈利预测与投资建议

    公司区域聚焦优势明显,门店扩张顺利进行,预计17-19 年EPS 分别为0.80、1.04、1.36元;对应PE分别为为56X、44X和33X,维持"强烈推荐"评级。

    风险提示:

    门店扩张低于预期;收购门店整合不顺利导致商誉减值。

[责编:wangfei]

证券市场红周刊

官方微信

微信:hzkstock

红学堂

官方微信

微信:
hongxuetang001

《红刊财经》

微信公众号

量价骄阳

特邀讲师骄阳官方微信

微信:LJJY9418

证券市场红周刊

红K线手机客户端

适用于iosAndroid

操盘心髓

作者

推荐指数

原价49.00元

今日特价49.00元