红周刊首页>券商荐股>正文

蓝光发展 相对估值仍具一定优势 高比例股权激励助力业绩高增 强烈推荐评级

2018年01月11日 11:25来源:招商证券

    1月8号晚,公司预告17年度实现归母净利12.5-14.3亿,同比增长40%~60%,扣非后归母净利12.1-13.8亿,同比增长40%~60%;并公告拟实施1.28亿份股票期权激励。

    高比例高要求股权激励+员工跟投机制调动积极性,助力业绩持续高增。公司拟以10.04元/股行权价授予23名高管及核心业务骨干约1.28亿份股票期权,占股本6.0%,其中首次授予约1.14亿份,预留授予约0.14亿份;行权条件是18-20年扣非归母净利分别达22亿/33亿/50亿(复合增速50%+)。此次股权激励加上15年底限制性股权激励共计1.45亿,占总股本6.81%,处行业较高水平。另外,公司确立"蓝色共享"员工跟投机制,单个项目员工单个持股比例不超1.5%,合计持股不超15%(业内较高水平)。高比例高要求的股权激励,叠加较高跟投比例的员工跟投机制,有利于调动员工积极性,进一步激发企业活力,从而助力业绩持续高增。

    销售规模高增长诉求下拿地有望提速,文旅产业拿地模式或再添助力。公司立足成渝,聚焦核心一二线,东进南下拓展全国化战略版图,目前已进入20+城市。公司15/16年销售额分别为182亿/301亿,17年全年销售面积/金额(克而瑞口径)分别为713万平米/689亿,较16年底同比分别增长153%/130%,销售规模持续高增,考虑到股权激励较高要求的行权条件,规模高增有望延续;拿地方面,公司17年全年新增全口径计容约700万平米,拿地面积/销量约100%,销售规模高增长诉求下拿地有望提速;另外,都江堰水果侠主题世界已于17年11月正式开园,未来有望借助"文旅产业"对拿地提速再添助力。截至12月末,公司全口径未售计容约1500万方、未售货值约1500亿,静态测算可供销售2年左右,未售资源相对充裕,未来拿地有望进一步提速,为未来三年销售规模和业绩高增奠定基础。

    物管和3D生物打印为多元化方向的尝试。嘉宝股份(新三板上市)2017年度物管行业综合实力排名14,年中已进驻18城,在管项目163个,受托管面积逾0.33亿平米,累计轻资产联盟面积达1.2亿平米。另外,公司公告显示:公司尝试通过3D生物打印解决人工血管内皮化。此为多元化方向的尝试

    财务结构稳健,盈利能力周期性改善。截至2017Q3末,公司净负债率128%,处行业一般水平;现金对即期有息负债的保障倍数达278%,财务稳健安全。得益于本轮小周期量价齐升,公司盈利能力周期性改善,2017Q3末净利率较16年底提升0.6PCT至4.8%。

    首次覆盖并给予"强烈推荐-A"投资评级。公司最大的亮点是:1)相对估值仍具一定优势,目前市值较RNAV仍有一定折价,而同类二线蓝筹大多已有溢价;2)销售规模有望持续高增,高比例高要求股权激励及跟投机制调动积极性;3)盈利能力出现周期性改善,未来业绩有望持续高增;物管和3D生物打印有望为未来再添增长点;预计2017-2019年EPS分别为0.66、1.08、1.57元,对应PE分别为15.6X、9.5X、6.5X,首次覆盖并给予"强烈推荐-A"投资评级,目标价14.13元/股(分别对应18年/19年13X/9XPE)。

    风险提示:拿地拓展不及预期、销售进展不及预期。

[责编:wangfei]

证券市场红周刊

官方微信

微信:hzkstock

红学堂

官方微信

微信:
hongxuetang001

《红刊财经》

微信公众号

量价骄阳

特邀讲师骄阳官方微信

微信:LJJY9418

证券市场红周刊

红K线手机客户端

适用于iosAndroid

操盘心髓

作者

推荐指数

原价49.00元

今日特价49.00元