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北斗创新应用不断推出 民用产业化加速到来(受益股)

2017年12月28日 10:19来源:证券市场红周刊

  中国卫星导航系统管理办公室主任、北斗卫星导航系统发言人冉承其27日透露,2017年中国国内卫星导航产业产值已超过2500亿元、国产北斗芯片累计销量突破5000万片。此外,北斗和云计算、大数据、互联网进行了融合,实现了“北斗+互联网”新的产业模式,这种模式在国际上也是领先的。乐观估计,2020年国内导航产业产值将达到4000亿元。

11月初,我国在西昌成功发射两颗北斗三号卫星,标志着北斗导航全球组网建设已正式启动。机构认为,物联网、5G的大量场景都存在定位需求,是北斗赶超GPS的绝佳机会。北斗民用产业化正加速到来,无疑利好产业链公司。

相关概念股:

    北斗星通:完善产业链及应用市场布局 引入大基金助飞北斗龙头

    国内领先的卫星导航专家,立足基础产品稳步增长。北斗星通成立于2000年,并于2007年在深交所上市,是中国最早从事卫星导航定位业务的专业公司之一,也是我国卫星导航产业首家上市公司。公司自成立以来一直立足于卫星导航市场,掌握大批卫星导航领域的核心技术,主营业务实现从芯片、板卡、终端、系统到运营服务的全产业链覆盖。经过多年内生+外延的发展模式,公司现已具有基础产品、国防业务、汽车电子、行业应用及运营服务四大业务板块,涵盖军用及民用领域。公司践行四大业务板块协调发展,并不断完善和深化"产品+系统应用+运营服务"的业务模式。近年来,公司业绩稳步提升,营收和净利润水平在国内同行业上市公司中名列前茅。

    北斗系统建设进入关键阶段,现有市场格局仍较为分散。2017年11月5日,我国成功发射北斗三号第一、二颗组网卫星,开启了北斗系统全球组网的新时代。此后,我国迎来新一轮北斗卫星高密度发射期,2018年底前将发射18颗北斗三号组网卫星,覆盖"一带一路"沿线国家;2020年完成30多颗组网卫星发射,实现全球服务能力。经过多年的发展,北斗产业链已经初具规模,国内厂商逐步突破芯片、板卡等上游核心技术环节,但和国外运营服务市场占卫星导航产业近60%的份额相比,国内运营服务的产值比重仅有30%,产业发展仍处于早期阶段。从市场规模看,国内卫星导航市场持续快速增长,2016年已达到2118亿元,同比增长22.06%。其中,上市公司涉及卫星导航与位置服务的相关产值约占全国总产值的10.87%,相比2015年的9.3%产业集中度有所提升,但产业中绝大多数企业仍为小微型企业,竞争格局仍然较为分散。

    系统性能大幅改善、产业链逐步成熟,市场集中度有望提升加速北斗产业发展。国内卫星导航市场规模增长较快,北斗产业规模所占的比例不足15%,产业发展似乎有点"不及预期"。但是我们认为:1)长期看国内有充足的动力建设并推动北斗导航产业发展壮大;2)国内卫星导航市场需求真实存在且仍在不断快速增长;3)北斗产业未来发展和替代的空间巨大,我们仍十分看好北斗产业的发展。同时,产业近期发生了诸多积极的变化:1)北斗三号发射升空开始全球组网,补足信号强度及覆盖范围短板;2)地基增强系统一期建成,使得更多高精度应用成为可能;3)产业链上游芯片、板卡等产品实现提质增量,龙头厂商核心竞争力显着增强;4)行业标准及法律法规制定加速,为产业健康发展保驾护航。我们认为,在上述积极变化的带动下,北斗芯片、板卡等基础产品会率先放量,进而带动运营服务产值的快速提升。应用市场方面,以军工、安防为代表的特殊应用市场会首先迎来产品更新需求,全面换装支持北斗三号的终端产品。与此同时,北斗系统性能提升、地基增强系统的建设等使得海洋、交通运输、精准农业等高精度行业应用的需求得以加速释放。配合适宜的外延并购,国内龙头企业的市场集中度有望得到提升,综合竞争力进一步增强,部分龙头企业有望在大众应用市场取得更大的成功。

    完善全产业链+三大应用市场布局,引入大基金昂首迈向百亿目标。由于卫星导航细分市场较为分散的特点,外延并购是业内企业发展壮大的重要途径。近年来,北斗星通相继收购了华信天线、佳利电子、Rx Networks、in-tech GmbH等公司,公司产线得以扩充、技术水平获得提升、发展空间亦得到放大。目前,北斗星通的产品线已经实现了"天线-芯片-板卡-模块-终端-运营服务"的全产业链布局,业务领域涵盖了特殊应用市场、行业应用市场和大众应用市场,完善的产业链及业务线布局使得公司的发展方向与行业的发展趋势更为契合。公司的芯片技术处于全球领先水平,自主北斗芯片于2015年获国家科技进步奖,2017年又率先推出28 nm GNSS最小芯片。此外,公司还是北斗产业链唯一获大基金入股的上市公司,较高的持股比也反映了公司在北斗芯片领域的行业地位以及国家对公司未来发展的信心。凭借着诸多竞争优势,北斗星通正朝着2020年"百亿级导航集团"的愿景目标稳步前行。

    盈利预测与投资建议:我们预计2017~2019年公司可实现的营业收入为20.04亿元、25.66亿元和33.38亿元,可实现的归母净利润分别为1.04亿元、1.44亿元和1.93亿元,对应的EPS分别为0.202元、0.282元和0.377元。首次覆盖,给予"买入"评级。

    风险提示:1)北斗产业下游需求不及预期;2)产品价格下降的风险;3)北斗系统组网进度不及预期;4)报告中北斗市场规模的数据为参考第三方数据所得,与实际情况有可能存在一定差距。(中泰证券)

    华力创通:卫星业务渐迎收获 业绩拐点逐步显现

    华力创通是国内仿真测试和卫星应用领域的领先企业,近年来由于公司传统仿真测试业务规模趋于稳定,卫星导航业务军品订单推迟以及卫星移动通信业务还未大规模应用的因素影响,公司增速表现较为缓慢。展望后续,随着公司卫星通信业务进入落地收获阶段、军改进入红利集中释放期以及北斗业务持续拓展民用市场,多因素驱动公司或迎来业绩拐点。

    天通终端有望迎来集采招标,卫星通信业务进入落地收获阶段

    2016 年8 月6 日天通一号01 星升空后,中国电信携手相关厂商开展了为期一年多的在轨测试,目前天通一号的相关测试基本完成,放号客观技术条件已经成熟,终端有望迎来集采招标。我们预计天通一号01 星潜在终端市场规模超200 亿,公司研发出国内首颗通导一体化基带处理芯片, 产业链的关键上游卡位将助力公司卫星通信业务迎来爆发性增长。

    军改进入红利集中释放期,传统军品业务有望迎来恢复性增长

    2015 年中央军委宣布实施全面军改,经过两年的发展,改革各项措施陆续落地,军改阶段性改革任务基本完成。今年初两会人大发言人表示17 年国防预算计划增加约7%,预计军费开支将超过一万亿元,将为军工行业信息化建设提供巨大保障。公司主要产品面向军方销售,军工渠道基础良好,有望率先受益军改红利,公司传统军品业务有望迎来恢复性增长。

    北斗民用市场持续拓展,明伟万盛并表增厚业绩

    随着北斗芯片成本下降和地面增强系统完善带来的精度持续提高,北斗民商用条件已趋于成熟。公司立足国防军工拓展民用市场,已实现北斗向卫星综合应用过渡,在北斗高精度安全监测领域、精准农业领域、北斗户外领域、轨道交通领域已不断取得突破。公司北斗终端首次应用国产民机试飞,未来有望分享国产客机百亿终端搭载市场。公司于2017 年4 月29 日完成了对明伟万盛的收购过户事宜,并表将进一步增厚公司业绩。

    维持"买入"评级

    我们维持2017 年EPS 0.16 元不变,考虑到公司传统军工业务逐步复苏,卫星通信业务有望迎来业绩增量,我们上调2018~2019 年EPS 分别至0.29 元、0.47 元,维持"买入"评级。

    风险提示:北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。(光大证券)

[责编:wangjingying]

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