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合肥百货 安徽商业龙头 受益合肥人口流入和房价上涨 强烈推荐评级

2017年12月28日 16:36来源:招商证券

    我们预计公司17-19年净利润同比分别增长11%、16%、16%,目前股价对应17-19年PE分别为20x、17x、15x,我们看好合肥地区的消费潜力,公司作为合肥的零售龙头企业受益明显,维持“强烈推荐-A”评级。

    人口持续净流入及房价上涨支撑消费需求,合肥社零增速持续高于全国平均水平1-2pc。1)合肥定位为长三角世界级城市群副中心城市,近年快速发展带来大量外来人口流入,2016年合肥人口净流入61.3万人(其中市区净流入124.3万人),1Q17名列全国人口净流入增速最快的前五位,人口持续净流入支撑起强劲的消费需求;2)2016年合肥房价上涨48.4%,全国排名第一,房价快速上涨带来财富效应明显刺激中高端消费增加。

    购物中心、商超、农产品交易三大业态共同发力。1)百货:积极转型购物中心业态,定位中档品牌与对手错位竞争。购物中心加速布局省内县级市,今年同时签订两个商业项目租约,两个项目都为县级商业综合体,预计将于2019年开业;2)超市:年初合肥百货旗下合家福超市收购皖南商超龙头企业台客隆。台客隆目前在皖南市场拥有三十多家优质商业网点,合肥百货以此为跳板,填补了在该区域的空白。此外,优质门店资源与合肥百货的供应链和管理优势结合,台客隆超市也有望快速扭亏为盈;3)农产品交易市场:拟投资建设肥西百大农产品国际物流园项目,该项目将扩大农产品交易业务的辐射范围,并继续推进公司在供应链端的优势。公司预计该项目建设期五年,建成后可实现年交易额200亿元以上,远期可达500亿元。

    “三自”战略效果显现,线上线下创新融合加快,毛利率回升接近历史最佳水平。公司从2016年起提出“三自”战略(自采、自产、自有品牌),持续加大对自营模式的投入,目前该战略效果初步显现,各品类销售状况都有显着增长。除了对商业模式的创新转型,合肥百货还持续发力供应链系统,加速线上平台建设,整合线下渠道资源,加快线上线下创新融合。2017年前三季度公司毛利率同比提升0.41pc至20.32%,接近历史最佳水平。

    风险提示:消费回暖不及预期。

[责编:wangfei]

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