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劲嘉股份 参股茅台包装业务 大包装外延再布局 强烈推荐评级

2017年12月28日 16:33来源:招商证券

    公司公告与与贵州茅台酒厂集团技术开发公司(以下简称“茅台技开司”)签署战略合作协议,同时以3.75亿元收购申仁包装29%股权、上海丽兴100%股权、以及通过全资子公司中华烟草收购香港润伟30%股权。

    评论:

    1、与茅台技开司在技术、包装等方面开展战略合作

    公司与茅台技开司建立优先战略合作伙伴关系,技术合作方面,公司将利用多项发明专利、RFID、二维码等技术帮助茅台技开司升级包装产品和提升竞争力。包装业务合作围绕茅台技开司及申仁包装,由公司提供包材以及创意设计等服务。同时公司将就各类包装产品、供应链、大数据等其他业务上开展深入合作。

    2、股权合作深度参与茅台包装配套服务,增强社包竞争力

    此次交易前,茅台技开司和上海仁彩分别持有申仁包装51%、49%股权;收购完成后,公司将直接持股申仁包装29%,通过中华烟草和上海丽兴间接持股5.6%。申仁包装成立于2010年,为茅台技开司控股子公司,主要为贵州茅台、国酒茅台定制等提供茅台53度的包装彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标等。上海仁彩成立于2002年,主要为贵州茅台、天皇药业、先正达生物科技等提供酒包、药包等。申仁包装2016年、2017年1~9月分别实现收入2.81亿元、1.38亿元,净利润6030万元、3430万元,净利率21.4%、24.9%。据业绩承诺,申仁包装2018~2020年每年净利增速将不低于20%。我们认为此次收购对于公司影响有三:一是协助申仁包装技术升级,围绕茅台集团提供创意设计、防伪包装、大数据服务、物联网金融等配套服务,增强客户黏性;二是拓展酒包、药包等优质客户,提高公司社会包装业务收入规模和整体竞争力;三是按2016年申仁包装和上海仁彩业绩测算,预计此次交易增厚当年公司净利约3500万元。

    3、定增落地,外延扩张打开成长空间,维持“强烈推荐-A”评级

    近期公司三年定增落地,募集资金16.5亿元,其中复星安泰大比例认购12亿元,引入复星战略投资利于公司大健康业务布局开展。此次收购将进一步与茅台等优质客户深度合作,我们看好公司通过持续外延并购带来的整体竞争力提升。暂不考虑收购影响,预计公司2017~2019年净利润分别为6.41亿元、7.18亿元、7.88亿元,同比分别增长12%、12%、10%,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:烟草消费不及预期,经济环境恶化导致需求大幅削减

[责编:wangfei]

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