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报告:A股市场国际化将引起市场自发纠偏

2017年12月28日 15:05来源:经济参考报

国家金融与发展实验室日前发布的《股票市场季度分析报告:A股国际化中的机遇——基于风险调整收益的比较》认为,A股市场国际化必将伴随着A股估值体系与国际接轨,其结果可能是市场自发的对目前估值存在偏离的行业以及个股的修正。

报告认为,A股谋求证券市场国际化的目的在于推动证券市场与国际接轨,提升成熟度,从而使得证券市场在国家经济建设过程中的功能得到进一步发挥。在计算了中、美、德、加、韩、台、港等国家和地区主要指数的夏普比率后,报告发现,在这些国家和地区的市场当中机构投资者比例越高,市场波动率越小,市场整体的夏普比例越高。各主要发达股市的风险调整后收益显著高于中国股市。即在承担同等风险的情况下中国股票市场所能提供的回报最低。

报告指出,随着国际化的深入,A股将呈现四方面特征:一是机构投资者占比提升,投资者结构将进一步优化。二是A股与美股等全球主要股市的联动性会逐步加强,各行业、各龙头公司的估值也会逐渐靠拢。三是以蓝筹、价值为主的市场风格将引领数年的慢牛。四是外资重仓的行业和个股获得明显的超额收益。

展望A股2018年,基于美国税改和加息的背景下维持中美利差、我国金融去杠杆,我国利率将高位震荡,流动性难宽松。蓝筹、价值风格或将继续引导市场震荡缓慢向上,但没必要纠结于指数上涨空间,重在把握结构性的机会。

报告认为,A股市场国际化必将伴随着A股估值体系与国际接轨,其结果可能是市场自发的对目前估值存在偏离的行业以及个股的修正。通过将A股与国际主要市场、主要行业和相应行业的龙头企业进行对标,或许能够发现潜在的投资机会。

分别对全球同一行业估值对比、国内不同行业估值横向对比和各行业自身的历史估值分位进行静态分析和动态的估值业绩匹配,结果显示A股银行和房地产的配置价值最高。

龙头公司方面,电子、保险、石油化工、电力、电气设备、造纸、旅游、通信、国防军工、服装纺织、医药生物、计算机等行业龙头与国际龙头市值规模差距较大。动态来看,综合ROE/ PB和G/ PE两个指标,存在低估的分别是:中国建筑、工商银行、万科A。

报告提出四点政策建议:第一,建议完善信息披露制度:细化需要进行披露的事件细则;严格在重大事项公告前知情股东的持股禁售期;加大对虚假陈述和重大遗漏的惩处力度;强化民事赔付制度。第二,建议细化停牌制度,规范减持制度,明确分红机制。第三,建议完善退市制度。当前我国退市制度的特点是退市数量少、流程长,标准单一,公司退市主要是由于无法满足盈利能力要求,导致二级市场对垃圾股和壳资源的炒作。第四,建议优化融资结构,构建多层次资本市场体系。第五,建议提高机构投资者比重,引导价值投资导向。

[责编:gaoqinglin]

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