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员工持股概念股价值凸显 绩优“金手铐”股待掘金

2017年12月18日 08:28作者:刘晓旭

被业内冠以给员工戴上“金手铐”的员工持股计划,一度曾对企业的“优化利益共享机制,改善公司治理,提高公司竞争力,促进业绩的提高”形成有力的促进作用。然而随着时间推移,员工持股计划的神秘性、获利能力,以及监管的不断规范,使得此前曾一度被市场称为“造富机器”的员工持股计划逐渐失色,特别是在2016年熊市阶段,实施员工持股计划的公司有半数亏损的现实让很多投资者都心有余悸。然而随着指数的长期底部盘整,今年价值投资理念的崛起让一些曾经实施过员工持股计划和正要实施员工持股计划的公司又重获资金的关注。

多家公司实施多轮员工持股计划 

  自证监会2014年6月发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来,三年多时间,A股上市公司中近700家公告了自己的员工持股计划(已经实施的有501家),其中今年公告将实施的就近200家。

  在这些实施员工持股计划的公司中,既有民营企业身影,也有国企积极介入。其中,民营企业或公众企业中有多家企业曾连续实施了多轮员工持股计划,如欧菲科技就自2014年至2017年间推出了7期员工持股计划,利亚德实施了4次员工持股计划,水晶光电、宝新能源、大华股份、亚厦股份、康得新、清新环境、八菱科技、雪迪龙、牧原股份分别实施3次员工持股计划等。相较于民企注重员工激励,员工持股计划却成为国企改革的重要突破口之一,通过定增式员工持股,将限售期拉长至36个月,从长期绑定员工与上市公司利益。

  “通过员工持股可以激发员工工作热情,增强企业凝聚力,让员工真正参与公司成长,共享成长利益。”在记者接触到的实施员工持股计划的公司都认同了员工持股计划实施所带来积极一面,认为如此做法可以优化利益共享机制,改善公司治理,提高公司竞争力。

  “公司推出员工持股计划,主要原因是为了吸引更多的人才,为了企业永续地发展下去而采取的措施。”于今年11月30日发布第二期员工持股计划的信维通信证券部相关人士如是表示。信维通信此轮员工持股计划的资金总额上限为330000万元,其中员工自筹资金不超过165000万元。

实施员工持股计划公司

适合长线投资者

  “持股价位关系到实施员工持股公司高管员工的切身利益,既然公司敢于亮明了自己的底牌,说明其对自己公司价值有底气,意味着公司股价有一个坚实的安全垫。”对于员工持股计划的公司的投资机会把握上,长期跟踪统计员工持股计划的中信证券分析师在接受《红周刊》记者采访时表示,员工持股计划的持股人一般都有12~36个月不等的锁定期,“跟随这些受限制的资金,可以大概率取得不错的收益。公告在购买股票之前,更具时效性。”

  对于中信证券分析师的表述,记者发现欧菲科技就是一个实施员工持股计划成功的典型案例。该公司从2014年下半年开始至今相继推出并完成了6期员工持股计划。其中,第六期员工持股计划在今年6月29日实施完成,累计购买欧菲科技4167.83万股,占总股本的1.53%,成交金额合计为7亿元,成交均价16.8元/股。如果以目前股价21元为标准来计算的话,第六期员工持股计划已经浮盈25%。而已完成的第三期员工持股计划,以当时买入价34.29元测算,在经历几轮股灾后,第三期员工持股计划所持股票价格复权后涨幅高达46%,即以当时计划规模7500万元测算,大约盈利了3450万元。

  投资有员工持股计划的公司,虽然长期投资机会明显,但是否适合短线投资者去跟踪呢?

  对此疑问,国泰君安的一位接受采访的研究员在肯定了长线投资的利好同时,认为短线投资者也可适当参与其中,原因是员工持股计划对二级市场股价正向效应影响明显。其表示“不同资金和股票来源下,二级市场的股价表现反应不一。员工持股计划资金来源为股东和实际控制人借款、员工薪酬及自筹资金在买入后平均收益最好。股票来源为非公开增发的表现最好,自公告日后,收益曲线持续上升。员工持股计划公告发布后4日涨幅最大,T+5日后,单日涨幅相对减少,累计涨幅曲线趋缓。到T+30日时,累计涨幅达到约10%。预案公告日后持有时间越长,超额收益率、胜率越高。”

  对于上述研究员提到的短线投资机会,《红周刊》记者的统计结果也证实了对实施员工持股计划公司进行短线投资的可能性。统计数据显示,在近三年501家已经实施完成员工持股计划的公司中,在董事会公布员工持股计划公告的当日,股价平均涨幅为1.88%。其中,当日股价封至涨停的公司如铜陵有色、苏宁环球、冠城大通、银邦股份等就有73家,占总比14.57%。在公告员工持股计划草案预案后4日,平均涨幅约4.12%。到了T+30日时,整体平均涨幅已达8.88%。而到了T+60日时,平均涨幅又回落到7.32%,整体表现要弱于T+30日内的收益。

  “从市场角度来说,属于护盘行为,在员工持股计划推出之后,股价先抑后扬,先有做低股价的意愿,在一段时间内,形成低成本,而后才会放大盈利。”同样是对于员工持股计划可能带来的机会分析,联讯证券高级策略分析师陈勇如是说。

把握业绩优秀市场机会明确的企业

  “员工对公司肯定最了解,如果认购踊跃,那间接说明看好他所在的公司。从机会来讲,未来推出员工持股计划的公司更值得把握,尤其是具有增持规模大、比例高、小盘股、超跌,以及行业景气高的员工持股公司最易被资金青睐。”对于记者提到的机会问题,陈勇认为,员工持股价是一个参考指标,投资者可以关注部分浮亏较多且基本面较佳的公司。

  记者发现,员工持股的实施确实对企业的业绩改善有一定指向性作用。从直观逻辑出发,敢于实施和最终能够成功实施员工持股计划的企业,应是员工对企业目前或未来的业绩情况看好下才会自愿参与。当然,过去两年A股出现较大的调整,导致大量公司股价跌破员工持股价,这也给上市公司带来一个警示。“尽量不要在市场过于火热的时候推出员工持股。”陈勇认为,随着监管层政策的不断规范,高杠杆收益下员工持股计划,也面临被取消的风险。

  对于实施员工持股计划的公司,记者熟悉的一位市场分析人士认为投资者可关注两类公司的机会,一个是股价与员工持股均价倒挂的公司,另一个是股权集中度越高的公司优势越明显。对于股价与员工持股均价倒挂的公司,其认为上市公司不会轻易让自己的员工亏钱,否则员工持股计划就失去意义,员工持股均价代表一定的“安全垫”,高杠杆下管理层提振股价的意愿更强烈,“主要是因为加入杠杆的员工持股计划,其产品的优先级收益多是上市公司大股东担保的,杠杆越高,大股东和高管对股价的提升便具有更高的诉求”。

  而对于股权集中度高的公司,上述市场人士进一步分析称“第一大股东持股比例越高,说明上市公司股权集中度越高,其对上市公司的控制力更强,对股票价格的影响力也越强。”其认为,员工持股计划预案公告日后持有N个交易日(N=10,30,60)的超额收益较高,反映出第一大股东控制力的提升对股价影响能力是非常明显的。

  对于上述人士给出的建议,记者发现在这些已经实施员工持股计划的501家公司中,目前股价倒挂的公司有瑞丰光电、新纶科技和摩登大道等,而其中股价出现倒挂的,且业绩较优的公司则有强力新材、润达医疗、火炬电子等(详见表1)。在有员工持股计划预案的188家公司中,目前第一大股东持股比例超过40%的公司有32家,其中红豆股份、安记食品、恒力股份、嘉凯城等第一大股东持股比例均超过50%,而像盘江股份、齐翔腾达、海能达、名家汇、横店东磁、赫美集团等持股相对集中且业绩大幅增长公司也同样值得留意。与此同时,齐翔腾达、横店东磁、赫美集团等还是信托或机构的重仓股。

  以12月7日公布董事会预案的齐翔腾达为例,该公司参加员工持股计划总人数不超过407人,按照员工持股计划规模上限8.5亿元及公司股票12月5日收盘价13.33元/股测算,员工持股计划所能购买和持有的标的股票上限约为6376.59万股,约占公司股本总量3.59%。三季度,齐翔腾达实现营业收入127.81亿元,同比增长253.51%;净利润为5.73亿元,同比增长126.64%。公司预计2017年全年净利润为7.29亿元~9.80亿元,同比增长45%~95%。目前第一大股东淄博齐翔石油化工集团持股比例高达52.34%。

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