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挖掘机销量翻番 关注相关概念股

2017年12月07日 10:00来源:证券市场红周刊作者:王晶莹

    根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2017年1—11月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品126298台,同比涨幅99.2%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)117837台,同比涨幅107.6%。出口销量8400台,同比涨幅27.5%。

2017年11月,共计销售各类挖掘机械产品13822台,同比涨幅107.4%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)12885台,同比涨幅117.2%。出口销量922台,同比涨幅27.3%。

根据中泰证券报告,根据之前5年(2012-2016年)挖掘机销售的历史数据,每年第四季度(10、11月、12月)单月销量均逐月递增,12月销量数据高于11月。我们预计2017年销量近14万台,同比增速接近翻倍。如2017年达14万台,相当于恢复至历史最高年份2011年(17.8万台)的79%左右。考虑到2011年进口量在3万台以上,表观消费量在21万台以上,相当于年需求恢复至最高年份2011年的67%左右。

    相关个股:

    恒立液压:以工匠之心 铸液压之魂

    我们重申推荐恒立液压,并看好公司持续的产品升级及业务拓展。

    理由

    液压专家,新品开花。恒立液压是中国最大的液压油缸生产企业,公司40%收入来自于挖掘机高压油缸,并在该市场享有50%以上市场份额(2017 年)。公司另有40%收入来自于非标油缸,主要应用于隧道掘进机、海工装备及特种车辆。公司最后20%收入来自于液压元件、系统及泵阀等产品。2017年,公司小挖泵阀正式放量,预计有望实现2 亿元营收并实现盈亏平衡,公司由全球市场容量200 亿元的高压油缸市场进入到了600 亿元的泵阀市场,打开了长期成长空间。

    份额提升,市场拓展。2017 年1~10 月,我国挖掘机市场销售量同比翻番达到11.2 万台,我们预计全年行业销量有望超过13 万台,且未来两年行业维持双位数增长;考虑到公司主要客户卡特彼勒、三一、柳工、徐工等企业市场份额在过去五年翻番达到51%,预计公司挖机油缸业务未来三年复合增速将达到35%。考虑到高空作业车等下游客户的持续拓展以及中挖泵阀等新产品的陆续推出,我们预计公司非标油缸及液压泵阀业务未来三年复合增速分别达到51%和100%。

    工匠之心,强国之基。近期工信部、发改委等连续发文支持制造业升级,推进“制造强国”战略,彰显出了中央政府对于高端装备制造业发展的大力支持。恒立液压是中国制造业升级的标杆,也是工信部“工业强基工程”的示范企业,其持续的研发投入及产品创新,为公司带来的极深的护城河,未来有望真正受益于中国制造业的产业升级。我们认为,从长期增长前景来看,公司值得较高的估值溢价。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2017 年盈利预测0.59 元,但考虑到公司泵阀业务或超预期,上调2018 年盈利预测9.9%至0.95 元,并引入2019年预测1.28 元。当前股价下,公司对应2017~19e 市盈率分别为42.6x/26.4x/19.6x,估值合理偏低。我们给予公司2018 年35x 目标市盈率,上调公司目标价28%至33.33 元,重申推荐评级。

    风险

    新产品推广风险,海外市场及汇率风险。(中金公司)

    三一重工:内外兼修 守望全球成长

    核心逻辑:顺周期+全球化+业绩高弹性,短期驱动力为国内行业数据持续向好,落脚点为全球化,股价空间看盈利弹性,剑指千亿市值。 

    投资要点:

    结论:立足全球视角,公司具备国际巨头潜质,对内潜心产品研发和精细化管理;对外依托"一带一路","销售-生产-资本"全球协同布局已成,预计海外业务将拉动公司业绩持续增长。维持17-19年EPS分别为0.3/0.5/0.64元,维持目标价11.66元不变,维持增持评级。

    守望全球:新兴市场是工程机械下一个"蓝海"。①国内工程机械保有量巨大、基建和地产进入平稳增长,判断未来国内将形成存量更新为主、竞争格局稳定的"红海";②全球制造业向印度等新兴市场转移,带动GDP高速成长、城市化进程加速,固定资产投资需求旺盛;③"一带一路"和人民币国际化深度推进,中国制造恰逢"走出去"布局良机。

    询经问道:从卡特彼勒、小松历史寻找国际化"纵横之术"。①具备国际化潜质的制造业企业,在核心技术和品牌培育上不遗余力;②经济低增速背景下,国际化经营企业需要成本精细化管理;③建立全球分销网络,实现本土化经营;④利用资本优势,并购优质标的、整合内部资源,实现技术和市场的跨越,尽享全球成长。

    厚积薄发:内外兼修,国际化布局进入收获季。①依托"一带一路",公司"销售-生产-资本"全球协同布局已成;②研发投入占营业收入持续多年超过5%,居于国际前列,通过多年研发和外延并购,目前混凝土机械全球市占率达到40%左右、挖机认可度大幅提升;③伴随海外市场增长拐点,2017H1公司海外收入同比增长26%,占比达到26%,远高于国内同行。

    核心风险:国际市场下行风险、汇率波动风险(国泰君安)

    徐工机械:调整增发方案 预计增发进程将加快

    公司发布增发预案(二次修订稿),将增发金额从51.56 亿元下调为41.56亿元(取消使用募集资金10 亿元“增资徐工集团财务有限公司”项目,其余高空作业平台项目等均不变),4 家发行对象认购金额按比例调减,增发价格为3.12 元/股。

    点评:

    1. 我们预计增发进程将加速:公司于2016 年12 月发布增发预案,历时已近1 年。本次增发方案调整后,我们预计增发过会时间临近;

    2. 我们坚定看好工程机械2018-2020 年更换及新增需求,持续推荐龙头三一重工、徐工机械等;

    3. 徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1 名,上市公司体外挖掘机业务增长迅速(市占率10%,内资企业中仅次于三一重工)。徐工机械为工程机械国企龙头,汽车起重机龙头,业绩弹性较大;

    4. 公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1 号集合资产管理计划间接投资公司股票,总规模为2.77 亿元,2015 年完成建仓,建仓均价相当于目前股价的5.07 元,目前股价倒挂。

    公司三季报净利润增长3.7 倍,盈利能力开始提升

    公司1-9 月营业收入为215.44 亿,同比增长78.20%,净利润7.78 亿,同比增长3.70 倍;公司汽车起重机业务高速增长,前三季度累计增长117%;公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%,盈利能力开始提升,经营活动产生的现金流为22.2 亿,造血功能持续恢复。

    集团挖掘机业务大幅增长:1-9 月同比增长180%

    2017 年1-9 月徐工集团挖掘机累计销售10180 台,同比增长180%,市场份额接近10%。

    新总裁上任,公司管理层顺利交接,经营保持稳定

    因公司发展战略及工作调整,原总裁王民先生辞职,公司董事会同时聘任陆川为公司总裁,公司管理层实现顺利交接。

    投资建议:我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.14、0.21、0.28 元,对应PE 分别为27x、18x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。(中泰证券)

[责编:wangjingying]

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