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第三批国企混改试点方案将上报 关注个股机会

2017年12月07日 09:57来源:证券市场红周刊作者:王晶莹

    目前第三批国企混改试点正在做前期工作,方案近日要上报。其中,辽宁交通建设投资集团交通规划设计院、辽宁环保集团辽宁北方环境保护有限公司、辽宁能源投资集团风电公司等入围,中国石油集团电能有限公司此前也宣称申请纳入试点单位。

业内专家认为,与前两批不同,油气、铁路等垄断行业以及钢铁、煤炭、电力等存在产能过剩行业的国企将是第三批混改的重头戏,特别是东北三省、河北等相关行业的地方国企尤为引人注目。而随着今年央企公司制改革的完成,混改将有望更多触及集团层面。在众多市场人士看来,这将是未来重要的投资机会。

    相关个股:

    华能国际:三季度主业盈利大增加非经常性收益 业绩超预期

    三季度盈利超预期。华能三季度实现归母净利20.7亿元,超市场预期,主要是三季度处置了长江电力股票取得9.5亿元投资收益,因此三季度实现非经常性收益8.7亿元。1-9月华能共实现非经常性收益10.2亿元。

    三季度主业毛利率提升,利润环比大增。三季度华能境内完成发电量1075.9亿千瓦时,环比增长18.6%,加上7月电价的上调,三季度毛利率达到13.1%,高于2Q17和1Q17的10.6%和12.3%。由于发电量、电价和毛利率的环比提高,公司三季度实现归母扣除非经常性损益后净利为12亿元,高于二季度的0.6亿元和一季度的5.8亿元。前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利为18.4亿元。

    三季度资产负债率降低。三季度末公司资产负债率为75.5%低于二季度末的76.8%,预计18年将下降至 74.2%。

    投资建议:三季度公司主业利润如预期大幅回升,考虑处置长江电力股权的非经常性收益,上调华能17年和18年净利预测至29.3亿元和41.1亿元。2018年初煤电标杆电价有煤电联动预期,华能利润对电价上调较敏感,维持买入评级,目标价8.46元。

    风险提示:电力需求低于预期,煤价上涨高于预期,政策执行慢于预期。(西部证券)

    中国联通:详拆联通ROE 未来或有较大改善空间

    从目前情况看,中国联通PE衡量失真,PB有望优化,ROE尚有大幅提升空间。我们将联通业务进行细化拆分,对ROE进行因素分解,从基础数据测算出发进一步验证了联通的边际改善逻辑。

    从改善空间测算来看,收入端:4G用户量持续增长即将赶超电信,多因素持续抬升ARPU值;成本端:资本开支下降将减轻折旧压力,改善息税前利润率;精简机构取得初步成效,混改带来资金面的改善,有助于降低财务费用和管理费用,在周期更迭中抓住机遇。

    同时,根据联通股权激励方案解锁条件,未来联通基本面改善存在较大的确定性。

    另外,中国联通集团董事长王晓初在论坛活动上发言时透露,中国联通计划在公司内部成立资本运营公司,通过二级单位的资本运作来补短板,公司有望在股权和业务上进一步与民营成分协同。

    因此,当前时点,我们认为公司的边际改善将逐步体现到公司股价中,看好公司变革,目前股价接近增发底价,期待逐步改善。

    评论:

    PE衡量失真,PB有望优化,ROE尚有大幅提升潜力

    收入端:各细分业务共同发力,收入端具备继续增长空间

    成本端:资本开支下降将减轻折旧压力,混改引入民资降低财务费用,精简机构进一步压缩成本费用

    业绩有望触底,看好公司变革,维持“买入”评级

    未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.09/0.12/0.20元,目前接近“混改”增发底价,维持“买入”评级。(国信证券)

    铁龙物流:受益货运回暖 利润同比增长44% 长期看好铁路改革 维持"推荐"评级

 

    1.委托加工贸易及铁路货运物流收入大幅增长,单季毛利率有所下滑

    1)收入端:前三季度同比增长79.16%,主要为委托加工贸易及铁路货运物流收入大幅增长,三季度单季收入34.06亿元,同比增长83.3%,同比增速较二季度(103.7%)略有放缓,环比仍然增长9.66%。

    2)成本端:前三季度成本80.36亿,同比增长82.9%,三季度单季度成本32.34亿,同比增长87.04%,环比增长10.22%。

    3)毛利方面:前三季度实现毛利5.08亿,同比增长35.11%,三个季度分别实现毛利1.64亿、1.72亿、1.72亿,同比分别增长37.82%、34.38%、33.33%。

    4)毛利率方面:前三季度毛利率5.95%,同比下滑1.93pts,较上半年6.54%毛利率略有下滑,单三季度毛利率5.05%,今年前二季度毛利率分别为8.07%、5.54%,毛利率呈逐季下滑趋势。

    总体来看,公司依托委托加工贸易及铁路货运物流业务拉动收入快速增长,而成本端增速快于收入,或由于委托加工贸易(毛利远低于特种箱业务)业务收入占比有所提升,导致毛利率逐季下滑。

    2.业务量与毛利双升助推业绩增长

    根据半年报,公司铁路特种集装箱、货运及临港物流、客运、委托加工贸易、房地产、其他业务毛利占比分别为35.58%、39.19%、5%、16%、2.67%及1.55%。特种箱及货运毛利占比合计约75%,为公司核心业务。

    1)铁路特种集装箱的运营是公司战略性核心业务。

    未来公司亦将逐步由单纯铁路特种箱运输转向全过程运输,大力推进多式联运。公司2016年报披露,2017年计划使用自有资金5.89亿购置19200只各类特种箱,其中18200只干散箱,1000只罐箱,相较2016年购置计划,干散箱比例大幅提升,公司充分享受今年大宗回暖带来业务量增长。

    2)受益货运回暖,沙鲅线增长显着。

    自2016年3季度以来经济回暖带动全国铁路货运回暖趋势明显,沙鲅线货运量大幅增长。

    3)委托加工业务:受钢材价上涨及产销量增加双重因素影响,公司钢材销售收入大幅增长。

    3.投资建议:看好铁路改革,维持"推荐"评级

    预计公司2017-2019实现净利润3.51、4.58、5.58亿,对应EPS0.27,0.35,0.43元,对应PE42X,32X,27X。

    自下而上看公司,积极拓展挖潜:重组特种箱业务板块,成立事业部;全面落实推进多式联运,建立铁路冷链发展新模式;

    自上而下看公司,改革东风劲吹:铁路被点名为"混改"领域,铁路总公司提出2017年将推进运输供给侧结构性改革、铁路资产资本化经营,开展混合所有制改革,加大综合经营开发力度。公司大股东中铁集装箱为铁总旗下三大专业运输公司之一,其特种箱业务已全部交由铁龙物流,普通箱经营权已下放给各路局,未来亦有可能借铁改东风而有所作为。

    看好铁路改革,维持"推荐"评级。

    风险提示:国内经济回暖不及预期,特箱需求不及预期,铁路改革进度不及预期。(华创证券)

[责编:wangjingying]

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