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第三批增量配电业务改革试点启动 关注概念股

2017年12月07日 09:39来源:证券市场红周刊作者:王晶莹

    据媒体报道,发改委、能源局日前联合发布了《关于加快推进增量配电业务改革试点的通知》,通知决定启动第三批增量配电业务改革试点,12月29日前报送第三批试点项目。每个地级市至少要有一个试点,条件较好的地方可以多一些试点。

本轮电力体制改革兼具有混改性质。此前发改委召开的电力体制改革专题会议,对第三批增量配电业务改革试点提出细化要求,包括扩大混改、改革试点,引入多经济成分、所有制的试点项目,公用电网向增量配网公平开放等措施。会议要求试点项目2018上半年实现地级以上城市全覆盖。此外,发改委官员此前表示,今年省级并网输配电价规则已出台,区域电网输电价格定价办法、跨省定价办法及地方电网和增量电网配电价格指导意见很快要下发。

    相关个股:

    北京科锐:盈利超额增长 积极拓展电力服务

    事件:公司发布2016年年报。2016年,公司实现营业收入17.77亿元,同比增加21.50%;实现归属于上市公司股东的净利润7646.22万元,同比增加78.63%;实现扣非后净利润7057.51万元,同比增加97.91%;基本每股收益0.3503元,同比增加78.63%。

    点评:

    管理加强降低成本,盈利超额增长。2016年,公司实现营业收入17.77亿元,同比增加21.50%;实现归属于上市公司股东的净利润7646.22万元,同比增加78.63%。毛利率为24.30%,同比上升2.10个百分点。其中,箱变业务销售收入达到6.47亿元,同比增加22.80%,但箱变事业部经历了变压器突短检查,集中力量进行技术攻关,导致箱变业务整体毛利率同比下滑0.38个百分点至19.50%;开关业务销售收入达到7.42亿元,同比增加24.11%,毛利率回升4.38个百分点至24.11%;自动化业务销售收入达到2.07亿元,同比增加15.90%,毛利率回升1.09个百分点至40.29%;电力电子业务销售收入为5775.54万元,同比增加16.19%,毛利率为45.77%,增加16.19个百分点。

    增量配网项目丰富,公司盈利空间上升。2016年,国家发改委、能源局放开了民营企业对配电网业务的参与力度,公司通过多种方式对其他配售电运营板块进行渗透。2016年公司投资贵安新区配售电业务,与郑州航空港签订配售电合作项目;此外,公司新增配售电投资还包括蚌埠开发区、江西省、宁夏纺织生态园等地。2017年,公司将抓住国家增量配网项目落地的机遇,拓展EPC总包、增值服务等业务。预计未来配电网市场开拓将促使销售业务保持持续增长。目前公司配网技术产品研发进步快,公司研发的箱型固定式户内高压交流气体绝缘金属封闭开关设备通过中国机械工业联合会产品鉴定,多项配网产品获得专利奖项有利于推动公司业务水平和产品竞争力的提升,进而增加订单来源。2016年,公司新签合同21.52亿元,同比增长11.62%。随着贵安新区等后续业务的深化,预计未来公司合同将进一步增长。

    智慧能源管理项目运行,形成综合电力服务平台。公司有效利用国家政策对智慧能源发展的支持,开展从电力服务到智慧能源管理的混合项目,建立复合型运作模式。公司积极整合已经控股的郑州开新电工有限公司,并与河南科锐电力设备运行维护有限公司进行协同管理,开拓综合电力服务平台。此外,公司于2016年投资控股福建锐亿联合电力服务有限公司,参股海南中电智诚电力服务有限公司,继续深化全国电力服务的布局。2016年4月,公司收购并增资杭州平旦,获得其51%股权,以加强公司在微能源网平台的技术实力和电力信息化与电力软件模块方面的能力。2016年,公司参股北京合众慧能科技股份有限公司,加大电力服务和能源管控能力;控股郑州同源电力设计有限公司,使公司同时具备从电力设计到电力设备制造、电力工程施工、电力服务等一体化的能力;同郑州航空港经济综合实验区管委会合作,涉入航空港区后续电力物业、智慧城市、配售电以及能源需求侧等相关业务,努力向智慧能源管理服务商转型。

    盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为21.89亿元、26.41亿元、30.80亿元,归母净利润分别为1.01亿元、1.35亿元、1.71亿元,EPS分别为0.44、0.60、0.75元,对应4月24日收盘价(17.44元)的市盈率分别为39、29和23倍,维持“增持”评级。

    股价催化剂:新业务拓展超预期;中标份额的增加,带来订单超预期;智慧能源管理项目增速超预期。

    风险因素:配网外延盈利不达预期;市场竞争激烈导致公司综合毛利率下降。(信达证券)

    涪陵电力:配网节能龙头优势显现 核心业务助业绩增长持续性强

    事件:

    涪陵电力发布2017年三季报,报告期内,公司实现营收15.45 亿元,同比增长36.68%;归属于母公司的净利润1.80亿元,同比增长38.71%;归母扣非净利润为1.78亿元,同比增长72.38%。

    投资要点:

    配网节能业务逐步上量,业绩快速增长且持续性强。2016年4月,公司收购国网配网节能业务,该业务对公司业绩贡献逐月递增。根据季报及中报初步测算,截止三季度公司节能业务实现营收约6.6亿。配网节能改造的主要目标是降低线损率,提高供电可靠性;作为配网投资领域的重点,到2020年全国投资规模有望超过500亿。公司作为配网节能领域龙头,配网节能项目达到20个,其中11个项目已经投产,预计全年配网节能利润贡献有望达到1.6亿元。随着新增项目的逐步投产,公司在该领域的规模效应逐步显现,项目经验及精益管理能力也将进一步加强其竞争优势。

    项目储备丰富,年内新增订单值得期待。今年以来,公司仅公告一项湖北电力的配网节能改造项目,合同金额约5.54亿元,预计投资额3.14亿元。与年报中预计资本性项目投资中节能业务计划投资14亿元,仍有较大空间。考虑到节能改造项目本身审批周期较长,经国网审批后,项目落地集中在下半年。加之国网对于战略新兴产业,特别是节能环保等领域的支持力度持续加大,公司前期储备项目有望年内加速落地。

    聚焦助推长期成长,混改继续向纵深推进。自2015年以来公司对非主业资产不断进行剥离,其中包括水江发电、华源电力等,体现出公司不断聚焦节能环保产业发展的雄心。国网公司立志将国网节能打造成国内一流的节能环保产业集团,并承诺五年内解除同业竞争。作为国网节能服务公司唯一上市资本平台,未来作为国网节能环保领域的前沿阵地,混改预期有望持续。届时公司有望获得节能资产注入,外延发展可期。

    核心业务拉动毛利率稳步攀升。前三季度综合毛利率18.08%,同比上升5.19个百分点,主要系配网节能业务对于整体毛利率的拉动。2016年4月收购节能业务带来管理费用同比提高60%;配网节能项目是资金密集型投资,项目开工建设资金带来财务费用的大幅提高。考虑到公司在手和投运的项目均为优质项目且各大省网公司背书,应收账款和预付款项的大幅增加都处于合理可控范围。

    盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别是1.41元、1.87元、2.61元。我们看好:1)配网节能领域的广阔空间及公司在该领域的战略卡位优势;2)合同能源管理带来的持续盈利能力及新签合同带来的业绩增量,公司将不断受益于配网领域的投资升级改造。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

    风险提示:配网投资不达预期;新增订单不及预期;混改进度不及预期;行业竞争加剧的风险。(国海证券)

[责编:wangjingying]

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