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宇通客车 11月销量再增长 补贴发放改善现金流 强烈推荐评级

2017年12月07日 11:00

    事项:

    公司公布11月份产销数据,11月份销售客车7686辆(+6.3%),1~11月累计销售54428辆(-9.5%)。

    平安观点:

    11 月销量再增长,新能源客车迎爆发期:公司11 月份销售客车7686 辆(+6.3%),其中大型、中型、轻型客车分别销售2611(-19.8%)、4473(+27%),602(+33.5%);累计销售54428 辆(-9.5%),其中大型客车占比39.1%,中型客车占比47.9%(16 年同期大型客车占比36.1%,中型客车占比52%)。11 月和12 月是客车尤其是新能源客车的爆发期,2016年11 月和12 月宇通新能源客车销量11679 辆,占全年的43.5%。我们认为2017 年11 月和12 月宇通新能源销量大概率可以实现同比增长。

    收到58.5 亿元补贴款,缓解现金流压力:11 月24 日,工业和信息化部形成了《关于2016 年度新能源汽车推广应用财政补助资金(第二批)清算审核初审报告》,此次涉及补助资金167.6 亿元,其中宇通58.5 亿元。我们认为,补贴的发放,将大幅改善公司的现金流情况,同时可以降低公司的财务成本。

    若补贴调整,宇通市占率将加速提升:17 年补贴调整,10 米以上纯电动国补下降40%,8~10 米纯电动国补下降50%,宇通客车2017 年前三季度毛利率稳定,表现出了卓越的实力。如果2018 年补贴调整,我们认为成本端有望消化大部分退坡,终端客户会接受一定程度的提价,宇通客车的综合毛利率有望保持。宇通具备更强的成本管控能力、规模优势和产品溢价能力,如果补贴下调,公司的市占率将加速提升;目前宇通的电控技术和整车的能量密度都在行业遥遥领先,产品储备丰富,如果产品标准进一步提高,宇通具备快速应对新标准的能力,将更有助于宇通的市占率提高。

    盈利预测与投资建议:根据公司最新销量数据,调整对公司的盈利预测,2017~2019 年每股收益为1.83 元、2.11 元、2.28 元(原盈利预测为1.95 元、2.18 元、2.28 元),公司在行业的领先优势不断扩大,且出口业务持续向好,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)新能源车销量低于预期;2)成本下降不及预期。

[责编:wangfei]

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