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宇通客车 大客占比稳步提升 新能源客车高增长 强烈推荐评级

2017年12月07日 10:58来源:民生证券

    一、事件概述

    公司发布2017年11月销量数据:11月销售7,686辆,同比增长6.3%,环比增长39.5%;累计1-11月销量54,428辆,同比增长-9.5%。

    二、分析与判断

    大客占比稳步提升 整体累计销量降幅持续收窄

    11月销量7,686辆,同比增长6.3%,环比增长39.5%;累计1-11月销量54,428辆,同比增长-9.5%,降幅持续收窄。(1-10月累计销量YOY-11.6%)。

    其中,11月大客销售2,611辆,同比增长-19.8%,环比增长10.2%,累计销量占比从去年同期的36.1%上升至39.1%;中客销售4,473辆,同比增长27.0%,环比增长64.8%,累计销量占比从去年同期的52.0%下降至47.8%;轻客销售602辆,同比增长33.5%,环比增长42.0%,累计销量占比从去年同期的11.9%上升至13.0%。

    此外,11月公司生产量为9,131辆,同比增长8.6%;生产量远高于销售量,预计为后续订单做准备。

    新能源客车高增长 行业去伪存真公司市占率预计稳步提升

    公司11月新能源客车销售约4,663辆,同比增长约25%,环比增长约96%,单月销量连续回暖;1-11月累计销售超15,000辆,同比增长约-16%,主要受到上半年行业车型目录和补贴调整的影响。

    预计明年补贴考核进一步趋严,政策扶优扶强导向明显;公司作为客车龙头,在行业去伪存真过程中市占率预计稳步提升,强者恒强。此外,2016年第二批补贴资金审核情况公示:公司有1.6万辆客车通过审核,获得补贴58.53亿元,资金到账后能极大缓解现金流压力。

    三、盈利预测与投资建议

    在政策去伪存真、扶强扶优的导向下,随着新能源公交渗透率持续提升以及新能源座位客车渗透率逐步提升,看好公司的产品竞争力和长期发展。预估2017、2018、2019年EPS分别为1.71元、2.05元和2.18元,对应PE为14倍、12倍与11倍,维持"强烈推荐"评级。

    四、风险提示:新能源汽车推广不及预期,新能源汽车政策调整、客车行业竞争加剧。

[责编:wangfei]

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