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市场避险需求升温致金价连续走高

2017年08月11日 16:49来源:证券市场红周刊作者:周琳

由于朝鲜半岛紧张局势日益加剧,触发了避险需求,周四(8月10日)黄金继续上涨,一度刷新两个月高点。

数据显示,纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价10日比前一交易日上涨10.8美元,收于每盎司1290.1美元,涨幅为0.84%。

对此,市场分析人士指出,由于近日美国和朝鲜互放狠话引发外界担忧,交易者纷纷大量买入黄金等避险资产,使得黄金期价上涨。

中银国际期货分析师肖银莉认为,短期对金价走势判断为震荡,可能会短暂跌至1250美元左右的低点,但随后可能还会继续受到更多的政治不确定性的支撑,多头的目标位是1300美元。

数据显示,今年以来黄金价格一路震荡上行,涨幅至今超12%。而值得一提的是,本轮金价上涨不仅提振了A股黄金类上市公司股价也增厚了有黄金相关业务公司的业绩,截至目前,银泰资源已公布中报业绩,上半年净利润同比增幅为17.55%,此外,还有21家黄金类相关上市公司披露了中报业绩预告,业绩预喜公司家数有17家,占比80.95%。从预计净利润同比最大增幅来看,鹏欣资源、藏格控股、盛屯矿业、萃华珠宝、湖南黄金、华业资本、豫园商城等7家公司中报净利润同比预增幅度均有望超过100%。

联讯证券认为,目前黄金个股估值已经回归至合理区间,下跌空间较小。金价反弹有望带动黄金板块上涨。建议买入纯粹黄金资源龙头股山东黄金,黄金冶炼龙头股及低估值的恒邦股份和流通市值小的西部黄金。

相关概念股:

山东黄金:收购阿根廷金矿项目 进军国际矿业市场

山东黄金发布公告,计划以9.6 亿美元的总作价购买巴里克黄金持有的阿根廷Veladero 金矿资产50%股权。同时其控股股东山东黄金集团与巴理克签订《战略合作协议》。

收购标的储量丰富。Veladero 金矿是一座大型露天矿,于2003年开工建设,2005 年投产,截止2015 年底黄金储量235 吨,平均品位0.85 克/吨,银储量3850 吨,平均品味13.9 克/吨,累计生产黄金218 吨,预计未来黄金产量~20 吨/年(矿石量2900 万吨/年),剩余可采年限8 年。收购完成后山东黄金的黄金储量将增长~15%至920 吨,黄金产量增长~33%至40 吨(考虑50%股权)。

盈利能力较强。2016 年收购标的实现营业收入6.8 亿美元,净利润2.84 亿美元,单位净利润11~14 美元/克,截止2016 年底净资产8 亿美元。按照2016 年实现利润测算,若收购成功公司利润增厚76%。收购作价对应2016 P/E 仅为6.8x,P/B 为2.4x,吨资源作价为255 美元/盎司(56 元/克),高于可比交易的35~40 元/克,但考虑到Veladero 金矿盈利能力较强,作价相对合理。

资本开支:预计未来有3.8 亿美元的剩余资本开支(包括维护性资本开支+闭矿成本等),以及700 万美元/年的勘探支出。

资金来源:公司正在筹划A 股非公开发行股票募集资金,用于支付本次收购交易总价款。股票继续停牌。

山东黄金集团与巴里克签订合作协议:1)完成收购后,双方共同优化和提高Veladero 金矿的价值;2)成为巴理克的重要合作伙伴,开发位于阿根廷与智利边境的Pascua-Lama 矿;3)未来可能会在智利和阿根廷边界的埃尔印第奥金矿带项目上进行合作。

收购海外金矿进军国际市场,长期增长可期。此前,山东黄金的业务主要集中在山东省内,若收购成功将进入海外市场,同时与国际黄金龙头公司巴里克建立长期合作关系。

风险:黄金价格大幅下跌;收购进度不及预期。

老凤祥:珠宝龙头受益行业回暖 成长弹性足

国内老牌黄金珠宝龙头,激励充分。老凤祥创始于1848年,至今已有169年历史,全国各地和海外销售网点共2988家,2016年品牌价值223亿元,是兼具历史底蕴、规模渠道和品牌价值的国内老牌黄金珠宝龙头企业。2016年收入350亿元,同比下降2.1%,归属净利10.6亿元,同比下降5.4%;1Q17收入和净利分别增长14.2%和28.8%,增速同比和环比均有大幅提升。公司大股东为上海市黄浦区国资委,控股42.09%,子公司老凤祥有限除公司控股的78.01%之外,其余15.99%为职工控股会持有,6%为三位高管持有,激励充分。

行业回暖,未来需求增长有望保持稳定。2016年末至今珠宝行业已有所回暖,限额以上增速自2016年8月的低点-6.3%后一路上行,至2017年5月已高达9.6%。婚庆仍是珠宝首要需求,其次为小孩或老人生日,未来结婚人数增速有望趋稳,叠加二胎政策放开和老龄化人口增加,行业未来需求增长有望保持稳定。

渠道优势显著,品牌影响力及产品创新能力强。(1)渠道:2016年门店网点共2988家,较2015年净增24家,总门店数始终多于周大福、豫园商城等主要竞争对手,渠道优势显著。其中自营银楼及专柜177家、经销网点和加盟店各1517家和1285家、海外门店9家,加盟店持续扩张,2013-16各年分别净开153、188、125和56家,不断渗透下沉;(2)品牌:2016年品牌价值223亿元,国内影响力首屈一指,在行业集中度下行期,公司行业市占率仍稳定维持8.5%左右的高位;(3)产品创新:2016年在已有品类基础上又推出金镶玉、珊瑚等新门类产品,同时借迪士尼热点推出系列新品,2016年6月至年底已累计售卖15.9万件,完成收入1.37亿元。预计公司新式工艺产品收入占比已达20%左右。

财务分析:收入增速回升,经销模式高周转高ROE。(1)收入:2016年收入350亿元降2.1%,1Q2017收入130亿元增14%,环比和同比均大幅提升,且为3年来单季最高增速,收入增速历年与A股中位数趋同,好于港股中位数,也好于其他主要珠宝零售商(周大福、豫园商城、周生生等),体现公司作为珠宝行业传统龙头的成长性相对较优;(2)毛利率与费用率:2016年毛利率9%,低于周大福、周生生、豫园商城等老牌竞争对手,主要由于公司以经销模式为主,毛利率低于自营模式,但历年基本与A股中位数趋同,期间费用率3.6%,大幅低于周大福等其他竞争对手以及A股和港股中位数,主要也是由于经销模式特点决定;(3)盈利能力:1Q17净利增长28.8%,净利率历年维持3%以上,与行业中位数持平,ROE近6年均维持在20%以上,2016年为22%,大幅高于周大福(9.2%)等其他竞争对手及行业中位数,主要受益于经销模式的高周转;(4)运营及流动性:2016年存货周转率5.2次,优于周大福1.2次和A股中位数2.4次,近10年来存货周转率均基本保持5次以上,速动比率基本与行业中位数一致。

盈利预测与估值。预计公司2017-19年收入396亿元、444亿元和497亿元,同比增长13.2%、12.2%和11.9%;归属净利12.7亿元、14.8亿元和17.2亿元,同比增长20.2%、16.7%和15.8%,对应摊薄EPS为2.43元、2.83元和3.28元。参照主要黄金珠宝公司2017年平均PE,以及考虑老凤祥作为A股龙头的溢价,给予公司2017年25倍PE,对应目标价60.72元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险因素。金价与汇率波动风险,市场低迷与产能过剩的风险,存货管理风险。

明牌珠宝:业绩低于预期 业务回复尚需时日

公司公布2017年一季报,归母净利润同比下降24.85%

4月23日晚,公司公布2017年一季报,1Q2017公司实现营业收入11.14亿元,同比减少了12.87%,降幅小于4Q2016下降的23.47%。实现归母净利润2112.36万元,折合成全面摊薄EPS为0.04元,同比减少了24.85%,而4Q2016亏损770.46万元。1Q2017公司实现扣非归母净利润837.51万元,同比减少了54.57%。业绩低于预期。公司预计2017年1-6月实现归母净利润0.45-0.55亿元,同比增长7.85%至31.81%。

综合毛利率上升1.20个百分点,期间费用率上升1.61个百分点:2017年1季度,公司综合毛利率为9.36%,较上年同期上升了1.20个百分点。2017年1季度,公司期间费用率为7.59%,较上年同期上升了1.61个百分点。其中,销售/管理/财务费用率分别为4.54%/1.04%/2.01%,较上年同期分别变化了1.19/-0.06/0.48个百分点。

积极谋求品牌差异化,不断加大自营渠道的投入

2017年3月,公司公告称由于证券市场环境、政策的变化以及苏州好屋2016年业绩与承诺业绩存在差异,终止了通过定增收购苏州好屋75%股权的重大资产重组。近年来,公司不断谋求品牌差异化,主要方式是通过与高知名度IP资源联合,研发迎合流行热点及年轻消费群体的产品。另外,公司提升对自营渠道的投入以扩大影响力。我们看好黄金珠宝行业在2017年的表现,主要逻辑是通胀压力大、地产调控力度加强、战争冲突预期等,公司主营业务中黄金饰品销售比重较大,将明显受益。

调整盈利预测,维持中性评级

调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.10/0.12/0.14元(之前为0.11/0.13/0.16元),考虑到公司各项业务恢复尚需时日,当前估值偏高,维持中性评级。

风险提示:宏观经济增速低于预期,居民消费需求增速低于预期。

 

[责编:zhoulin]

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