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泸州老窖 倍道兼进 前程似锦 强烈推荐评级

2017年08月10日 10:30来源:方正证券

    1、我们之前看好公司的核心逻辑一一落地,业绩将迎来加速兑现期:在去年中市场普遍不看好公司发展的关键节点上,我们发布首篇深度报告《泸州老窖:业绩反转正当时,谋变布新赢未来》进行坚定推荐,核心逻辑在于:(1)新任管理层思路清晰,上任后各项改革策略靠谱有力,公司成功实现反转,前景光明;(2)行业复苏分化明显,优质酒企将迎来新一轮的成长阶段;(3)蓄势调整后,公司16年进入高增长期,报表业绩17年爆发等。一年之后再回过头看,我们的推荐逻辑都已一一兑现,伴随着基本面的强势恢复,公司市值也成功翻倍。站在新的时间点上,老窖的向上趋势已经变得更加明朗,17年开始公司迎来“杀出重围、回归前三”的冲刺年,进程提速,信心充足,公司业绩将进入加速兑现期!

    2、品牌优势突出,聚焦五大单品提供核心成长动力:作为老四大名酒之一,公司品牌底蕴深厚,素有“浓香国酒”的美誉。在前期面临品牌冗余的问题下,公司开始大力瘦身,致力于五大单品的培育,聚焦发展:定位高端的国窖系列,充分受益于高端扩容和茅台、五粮液价格上涨,15年以来连续保持高速增长,16年动销达到历史最高峰附近,今年上半年亦实现80%的增速,预计全年销量7000吨无忧,提价后价格体系有望持续上移;腰部窖龄特曲受益于消费升级及自身调整恢复,16年回款大幅增加,未来收入有望保持稳健增长;大众酒博大公司目前已基本梳理完成,17年轻装上阵,收入恢复增长,今年以来头二曲均实现高速增长,整体亦开始向上恢复。

    3、战略稳健落地,继续看好公司质变后的向上空间:在整个营销系统和产品体系梳理进入尾声之后,公司开始着力推动产品价值持续回归(品牌传播、价格体系上移)、销售区域扩大(大力招商)以及进一步增强终端控盘,整个调整和推进的节奏把握得很好,随着未来行业消费升级和集中度提升的推进,品牌企业将持续受益,我们继续看好老窖未来的向上空间!

    4、盈利预测与评级:预计17-19年EPS1.93/2.51/3.24元,对应PE29/22/17倍。7月29日,公司已顺利拿到证监会核准批文,增发不超过1.49亿股,并采用询价方式决定最终发行价格,由于目前股价已远超增发底价,如若按照当前价格90%比例进行报价,则预计最终摊薄比例会在5%以下,影响有限。目前高端白酒中,公司业绩和市值弹性最大,维持强烈推荐评级!

    5、风险提示:1)费用增加影响利润;2)高端竞争加剧,动销不达预期;3)食品安全风险。

 

[责编:wangjingying]

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