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中小创“审美”逻辑生变 公私募偏爱内增型企业

2017年03月01日 11:09来源:东方财富

在并购逻辑和融资逻辑发生变化的背景下,基金经理眼中的A股中小创已不再是当年的“雾里看花”。在业绩验证以及价值回归的背景下,中小创的投资越来越变成散乱化的个股价值挖掘,而那些不依赖外延并购和融资加码的内增型企业可能真正受益于这种内部分化,成为众多机构重点关注的对象。

  “审美”逻辑生变
证监会上周五发布了再融资新政,从定价基准、融资数量、间隔期限等方面约束过度融资,增发让位于IPO,疏通股市“堰塞湖”,这与2016年10月以来的政策思路一致,但新政的制约力度超出机构投资者的预期。

  “总体而言,再融资新政对炒新、炒小的投资风格继续压制。”融通基金认为,虽然资产重组的定价不受新规影响,但其配套融资受到制约,因此对之前先融资再收购的变相“借壳”行为有直接冲击,上市公司“壳”价值缩水;与此同时,次新股的融资也将随之受到影响。

  大摩华鑫基金公司人士也指出,证监会继续强化再融资监管,规定拟发行股票不得超过发行前总股份的20%,前次募资到位18个月以内不得再融资,有较多交易性金融资产的非金融企业原则上不得申请再融资。该政策利好资金充裕、估值合理、内生增长良好的公司,但由于A股整体上估值水平不低,很多成长板块对于融资的依赖性很大,因此总体中性偏空。

  显而易见的是,由于许多中小创公司的生存逻辑建立在并购的基础上,因此融资新政成为IPO加速后又一冲击中小创生存逻辑的重大因素。

  创金合信基金公司的投资总监陈玉辉表示,一些中小创企业的所谓成长性是建立在持续并购的基础上的,缺乏内生成长性。因此这些公司或将面临一次估值的“审查”,只有极少数真正优秀的创新型企业会依赖自身基本面重新崛起。

  事实上,近期已有越来越多的迹象显示,东拼西凑的买业绩粉饰报表的模式似乎已经靠不住了,政策因素以及市场因素的变化都在冲击中小创公司的生存逻辑。

  据不完全数据统计显示,2017年开年以来终止重大资产重组的公司接近20家,其中相当一部分公司是中小创公司,其中包括探路者、四方达、申科股份、仁智股份等。

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