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“和睦系统”通过IAEA审评 核电概念有望爆发

2016年07月13日 14:51来源:红刊财经作者:何艳

    7月13日上午10点,“中国自主核级数字化仪控平台‘和睦系统’通过IAEA审评”新闻发布会在国资委新闻发布厅将举行。中国广核集团新闻发言人黄晓飞表示,2010年10月,中国广核集团成功发布了核级DCS产品,“和睦系统”。目前已在阳江核电站5、6号机组,华龙一号示范工程等多个核电项目上应用。我国已成为继美、法、日后,第四个掌握该技术的国家。

  目前,核电板块,中广核在运核电机组16台,总装机1709万千瓦,是我国最大、世界第五大核电运营商;在建核电机组12台,总装机1465万千瓦,占全球在建核电的五分之一,是全球最大核电建造商。

  兴业证券认为,未来核电设备千亿蓝海扬帆远航。核电装备国产化不仅对同类产品的国际价格产生降价压力,降低采购成本,同时也使我国核电出口更具优势。仅考虑现有海外核电项目及国内核电发展规划,预计我国未来五年核电设备投资将超过3200亿元,平均每年核电设备具有超过600亿元的市场。我国“核电重启”以及核电设备国产化加速推进,并随着“一路一带”核电出口的继续推进,将带动核电装备需求快速增长,建议关注台海核电、南风股份、金通灵和通裕重工等。

  在投资策略方面,国联证券建议布局两条主线:增量市场带来的业绩高弹性以及核废料后市场中长期投资机会。其一,先看增量市场,根据“十三五”初步规划,2030年我国核电装机规模达将达1.2亿千瓦至1.5亿千瓦,核电发电量占比进一步提升至8%至10%。据测算,随着新核准机组数量的持续攀升,2016年或将成为其业绩反转年,且反转势头将稳步升温并于2017年达到第一轮高峰,现阶段正是布局该类标的的最佳时机,继续推荐南风股份、江苏神通。其二,核废料后处理市场方面,目前我国累计乏燃料已达4000吨,至2020年预计可达到10000吨左右。单座百万千瓦级核电机组中,中低放废物占比97%、高放废物为3%,其中乏燃料属于高放废物,而中低放废物主要为废水、污染设备、水化系统等,推荐通裕重工。

    相关概念股:

    台海核电:核级设备材料行业渐入佳境,多元驱动成就高温合金王者

    掌握核心材料的高端装备制造商。 公司主要产品是核电站主管道, 在国内三代主管道市场市占率 50%。同时,依靠在高温合金材料领域的精湛工艺,向其他核电设备、特种产品、高端民用产品领域延伸,逐步升级为多领域布局的高端装备制造商。 2011-2014 年公司收入/净利润三年 CAGR 68%和131%。 2015 年公司实现收入 3.94 亿元, 净利润 1758 万元, 业绩不及预期源于核电招标进度放缓及会计处理问题导致延迟确认 2.3 亿元净利润。

 核电设备及后市场有望步入景气周期,海军装备行业或将平稳向上。 1. 节能减排、一带一路政策下, 核电国内海外将齐头并进。 预计十三五期间每年新开工 6-8 台机组, 出口 1-2 台机组, 带动近 500 亿元/年核电设备需求。AP1000、 CAP1400、华龙一号技术路线之争导致 2015 年核电建设进度放缓, 但不改变核电建设大逻辑。 2. 我国核电后市场将进入高景气阶段, 拉动百亿级市场,包括中子吸收材料、乏燃料贮存与运输、乏燃料处理等细分领域。 3. 我国海军将实现“近海防御与远海护卫结合” 战略转变,以航母和核潜艇为核心的蓝水海军望得到长足发展,海军装备市场规模千亿级。

 掌握核心材料+依托集团资源,构筑公司竞争优势。 1. 公司在合金材料领域有深入的布局,包括: 母公司台海集团通过海外并购获得大量基础材料核心技术储备; 打造中欧联合的资深材料专家团队; 与院校、核电公司合作培养产业化人才。 2. 母公司台海集团拥有雄厚的技术储备和广泛的业务布局。 上市公司与台海集团已形成良好的产业互动。

 核电产品/特种产品/高端民品三驾马车驱动公司业绩腾飞。 1. 核电产品线延伸: 主管道招标重启在即, 公司布局主泵泵壳、爆破阀、 波动管及堆内构件等产品。 核电后市场领域公司及台海集团布局核废料处理业务, 中子吸收材料、核电站三废处理等业务, 2016 年有望取得订单突破; 2. 特种产品: 核级材料和特种产品有望持续稳定贡献业绩; 3. 高端民品:公司的高温合金材料具有很强的下游拓展能力,公司已布局石化、电力、 海工、 冶金等多种高端民品。 我们预计 2016 年电力和石化业务板块订单有望迎来放量,海工业务有望实现突破。


 风险因素。 核电招标进度低于预期风险; 市场竞争加剧利润率降低风险。

 盈利预测、估值及投资评级。 预计公司 2016-2018 年净利分为 5.6/8.0/10.3亿元,对应 EPS 1.30/1.85/2.38 元,对应 53.3 元收盘价 PE 估值为 39/27/21倍。公司拥有高温合金领域从基础材料精炼到基础零部件加工成型等全球领先的工艺技术。 核电设备行业景气反转,核电后市场及特种产品长周期景气,公司有望在特种产品、高端民品领域复制核电领域的成功经验,依赖核心材料实现多产品拓展。 预计公司将在核电、特种产品和高端民品领域先后发力,未来三年有望实现 35%以上净利润复合增速, 建议给予公司2017 年 39 倍 PE 估值,对应目标价 72.1 元。

    江苏神通:业绩反转确定性高,转型“制造+服务

    核电蝶球阀领域王者。

    公司为我国重要的特种阀门生产基地, 在核电球阀、蝶阀领域竞争优势明显, 市场占有率已接近100%, 为最早一批参与核电工程招标的民企之一。

 新增订单饱满,业绩反转确定性高。

    2015年,公司核电事业部累计取得订单4.14亿元, 预计2016年新增订单与2015年基本持平。同时,公司进一步参与闸截止阀、调节阀等高端阀门资质的取证与扩证。 一旦打开相关市场,预计公司在单台核电机组阀门领域的订单额将有望从原先以蝶球阀为主的4,500万元左右得到较大提升。 公司股权激励方案对应解锁条件为2016年至2018年相对于2015年的归母扣非净利润同比增长不低于240%、 260%、 280%,如期解锁值得期待。

 “制造+服务”发展模式,看好维保后市场。
 
    阀门服务快速反应中心拟建于公司冶金、核电、能源装备业务重要客户地理集聚区,中心类似于汽车销售服务“ 4S”店,在提供产品主体、零部件销售的同时,通过提供高效服务增强客户体验,加强与客户之间的粘性。另一方面,公司将在已有阀门故障在线诊断等设备基础上搭建特种阀门研发平台, 以此提高试验检测能力。

 外延始终围绕主业,设立产业基金投资核电高端装备制造领域。

    公司与盛宇投资共同设立产业基金,将围绕核电、 高端装备制造等与公司传统主业高度协同的领域寻找优质标的,体外培育的模式将帮助上市公司在风险可控下高效地挖掘行业内具备高准入壁垒、高成长预期的创新公司。

 盈利预测及投资评级:预测2016年至2018年EPS分别为0.32、 0.51和0.62元。考虑到公司业绩拐点将至,我们给予公司“推荐”评级。 目标价25.5元,对应2017年45倍估值。

 风险提示:核电“十三五”装机容量低于预期;冶金行业景气度进一步下行;能源装

    南风股份:材料研发再获突破,稳步推进 3D 打印产业化

    公司控股子公司南方增材近日完成了技术合同贯穿件模拟件的材料研发、检验工作,经第三方权威机构的检测,全部性能符合最新技术规格书的要求。

    3D 打印材料实现突破,为项目产业化提供有力保障。 重型金属构件电熔精密成型技术(重型金属 3D 打印技术) 是一种国际首创、革命性的、短流程、低成本、数字化、“近终成型”的重型金属构件成型加工新技术。重型构件的理化性能的提升很大程度上取决于特种金属材料中的微量元素的调整效果,该项目所需的特种金属材料中的微量元素成分的合理配比是该项技术成功实现产业化的重要因素之一。此次公司材料检测性能符合最新技术规格书的要求, 表明公司具备供应 3D 打印原材料的能力, 将为3D 打印项目的产业化提供奠定坚实基础。

 王华明院士持有南方增材 31%股权,有望延续其成功经验至本次 3D 打印产业化项目。 公司拥有南方增材科技有限公司 51%股权,王华明持有 31%股权。重型金属 3D 打印技术产业化项目的核心技术人员是王华明团队。王华明自 1998 年以来一直致力于钛合金、高温合金、耐热高强度钢、超高强度钢、金属间化合物合金等先进航空金属结构材料及其梯度材料激光熔化沉积成形工艺、成套工艺装备及工程化应用关键技术的研究, 项目成果丰硕,于 2015 年当选中国工程院院士。我们看好王华明团队的研发实力, 其丰富而成功的科研经验有望延续直至本次 3D 打印产业化项目。

 核电 3D 打印产业化在即,下游应用不局限于核电领域。 自从 2012 年公司决定进行 3D 打印技术产业化项目开始, 先后收获了喜人的研发成果,核电 3D 打印设备现已具备生产状态。目前, 全国持有核电生产许可证制造商不超过 50 家,但无一使用 3D 打印技术。一旦 3D 打印实现产业化,则压力容器、蒸汽发生器、稳压器等大量核反应堆中的核心部件,都能通过 3D 打印进行生产。此外, 借助重型金属 3D 打印技术的优势,公司有望发展 3D 打印派生业务,如 3D 打印涂层修复、快速制造等, 不断布局3D 打印大产业,构造出工业级 3D 打印生态圈。

 盈利预测及评级: 预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.21/ 0.24 /0.27 元,对应当前股价 PE 为 87x/ 75x/ 65x, 给予“ 增持” 评级。

 风险提示: 3D 产业化失败的风险、核电发展低于预期。

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