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IPO重启 你需要知道的那些事儿

2015年11月14日 10:57来源:经济观察网

    经济观察报 记者 刘艳11月份以来的资本市场,没有什么比IPO重启更热的话题了。

  券商股率先全线领涨预热,次新股亦纷纷拉升演绎涨停潮。另一端,因股市由牛转熊而春风得意的债市,则颇为紧张地震了一震,连债券型基金都避免不了地出现净值回撤。

  回想上半年动辄万亿成交、指数频创新高的红火牛市中,每逢一批新股来袭,都要上演抛股票、赎基金,倾出全部家当进行申购的大戏。而新股的表现也不负巨额打新资金之众望,可观的无风险收益让打新基金们也着实火了一把。

  如今,四个月的沉寂之后,新股再度来袭,狂热的资金是否又要来一番大挪移?IPO重启后,大盘会否来一波上涨还是下挫?证监会调整了新股发行规则,打新玩法该怎么变?看看机构们怎么说。

  利空?利好?

  11月6日,证监会宣布,决定先按现行制度恢复暂缓发行的28 家公司IPO ,预计2 周左右的时间内先发行10家企业,剩余18 家也将在年内重启发行。

  同时,证监会综合考虑市场各方面对于进一步完善新股发行制度机制的意见和建议,重点围绕解决巨额资金打新、简化发行审核条件、强化中介机构责任、加大投资者合法权益保护等事项,提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施。

  这些措施包括将取消现行的新股申购预先缴款制度,改为确定配售数量后再进行缴款;将一部分基于审慎监管要求而增加的发行条件调整为信息披露要求;公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节,由发行人和主承销商协商定价;建立摊薄即期回报补偿机制,要求首发企业制定切实可行的填补回报措施;建立保荐机构先行赔付制度,要求保荐机构在公开募集及上市文件中作出先行赔付的承诺,等等。

  兴业证券(601377)研究指出,2014年6月IPO重启,“低于23倍市盈率“的定价制度给打新投资者提供无风险套利空间,因此吸引数量庞大的投资者参与新股申购。2014年6月后的一年之余,269只新股发行,网上中签率和网下配售比例平均值分别仅为0.56%和0.24%,每批百亿的新股募集资金规模动辄需要万亿规模的申购资金冻结,给货币市场带来巨大的扰动。取消申购预先缴款制度使打新投资者以实际获配的数量缴纳资金,将大大减少对资金面的扰动。

  其认为,短期来看普通投资者对于IPO重启可能有分歧特别是在短期大盘快速上涨至三季度成交密集区附近时,如果短期震荡也是正常,并不影响此轮行情的趋势。近五次IPO重启的经验表明,重启后短时间内(首批新股招股日至上市日期间)市场反应有分歧、出现震荡,但是新股上市日后带动人气,短期(5日和1个月)上证综指均取得正收益。

  中金公司研报认为,新股发行重启显示了监管层对市场的信心,由于市场在这之前已经连续上涨,短期在心理层面影响偏负面。但新股重启代表着市场正常功能在逐步恢复,对市场中期是正面影响。新股重启后将有更多投资者为增加市值配售的额度而增持蓝筹。其中券商既能受益于市值配售背景下投资者对于蓝筹股的偏好,又能受益于IPO 重启后带来的资本市场的活跃及投行盈利的提升。

  告别打新高收益时代

  证监会祭出IPO新规,对于投资者来讲,最重要的是,玩法变了。

  中金公司以《进入全民参与的打新微利模式》的研报标题,来概括这种新规之下的市场影响。

  中金公司首席策略师王汉锋在其研报中表示,制度调整将开启“全民打新”+“微利”时代。对于发行市场而言,未来至少1/4左右的新股将以定价形式发行,上市流程将明显简化。不排除其他发行2000万以上的新股中有部分公司也采取直接定价模式;券商包销制度重现,存在发行不成功的风险;保守估算未来新股上市后平均涨幅在300%左右。对于投资者而言,新规大幅提升了资金使用效率,将有更多的投资者参与打新,规模可能是此前的数倍之多。不过新进入的投资者也将摊薄打新利润,未来打新市场将进入微利模式。

  华泰证券(601688)认为,申购制度的变化利于新股发行期间整个市场的持仓稳定。在坚持市值配售制度下,取消申购预缴款,这大概率将增强有打新需求的投资者持仓及增仓的意向,特别是持仓及增仓低估值、流动性高、股息率高的大蓝筹。

  而受益于之前新股发行政策的公募基金,其打新收益将会如何变化?

  广发证券(000776)分析认为,在2015年7月4日证监会暂停IPO 之后,多数打新基金在2015年第三季度降低了股票的仓位,同时大幅增加了债券的仓位。截至2015年9月30日,多只打新基金的债券持有仓位在80%以上,多数打新基金在三季度净值几乎没有变化,而规模均出现了大幅的下降。伴随市场无风险利率的下行以及新政的落实,类似2015年上半年的打新收益率水平将难以维持,且当前多数新股申购策略基金的股票持仓已不足以支持它们进行新股申购,具体打新规则及策略还有待进一步政策落实。

  国泰君安首席宏观分析师任泽平点评IPO新政时表示,IPO重启对资金面和货币利率影响较小,这是此次改革的一大进步。此前IPO重启和新股发行冲击资金面和货币利率,在于两个机制,一是巨额资金打新吸纳了大量流动性,二是打新收益高增加了配置其他资产的机会成本。本次发行制度修改后,打新的“流动性虹吸效应”将大幅减弱,而打新收益率可能会降低,因而对资金面和货币利率影响较小。

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