全球去杠杆 A股盼独牛 作者:玄铁令

2015年01月17日 10:12

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从2014快牛到慢牛?

  52.87%,是沪综指2014年的涨幅。这不仅领涨全球股市,亦让压抑了5年的股民做多情绪瞬间井喷。

  在信息爆炸时代,赢家效应带来的注意力经济波澜亦很壮阔,有人高呼沪指重上6000点甚至万点。就像国足提前出线亚洲杯,时隔11年重回八强,溢美之词同样铺天盖地而来。

  主流机构前年在预测2014年股市时过于谨慎,在展望2015年股市时则明显乐观,多数预测将进入慢牛甚至是大牛市。不过,回头看,蓝筹拽着沪综指狂奔的行情,看似有钱+任性,实为补涨行情——借全球主要股市高位震荡筑顶之际,匆忙赶上全球牛市末班车。但A股暴涨并未赢得H股响应。去年,香港恒指仅上涨1.23%,恒生AH股溢价指数由去年低位88.72点急升至当下的133点。

经济减速货币宽松?

  判断牛市能否延续,关键在于三个层面:一是宏观经济能否止跌且让上市公司业绩增速提升。二是货币政策能否转向宽松且能让增量资金进入股市。三是股市政策能否持续偏多,且新股扩容节奏并不打压股市赚钱效应。

  央行预测报告称,2015年我国实际GDP增速将略微放缓至7.1%, 主要下行压力来自于房地产开发投资的减速。这与世行最新预测一致。IMF总裁拉加德亦预测,全球经济仍面临“非常强大的逆风”,2015年是必须采取行动的一年。

  2015年各国有何妙招?答案是灵药难觅。从2008年以来,大国央行狂印钞,以货币贬值来拉动经济,目前这一政策空间变窄。本周瑞士取消汇率限制,本币兑欧元汇率一度升41%,股市一度重挫14%,成为全球金融市场今年飞出的第一只黑天鹅。

  截至去年11月末,中国银行业境内总资产和总负债分别为165.53万亿和153.49万亿元,在2007年年末分别是52.6万亿和49.6万亿元,同比增两倍多,单位货币拉动经济增长的边际效应大减。不排除今年央行有降息和降准行动,关键要看能否如2008年底般启动新一轮楼市和铁公基投资泡沫。

楼市动向左右A股

  改革红利蛋糕有多大,关键要看超预期程度和股市受益大小,以及能否带来企业盈利的超预期增长。如果经济模式和改革方向是迎接新常态,按经济学家厉以宁的观点,是按经济规律办事,则金融和央企国企垄断利润难免受损,民企或受益。这却是沪指调整和创业板上涨的逻辑。

  从拉动经济增长的三驾马车来看,出口消费和投资维持现有增速都不容易。往年最易提升的地产投资,今年将遭遇房改17年来的最大变数——土改和住宅登记制度出台。再加上佳兆业危机触及行业运行机制中的灰色地带,料房企今年拿地和投资趋向谨慎。

  去年下半年地方政府松绑楼市调控和央行再度降息,住宅销售出现暖冬。上证金融指数和地产指数去年分别上涨82%和86%,远超过二者同期业绩的增速。今年楼市如果是进入衰退周期,则权重周期股中A股估值远高于H股的现象将被修正。

  谨慎来看,欧美日央行联袂印钞救经济和股市已进入第八个年头,世界经济增长仍在弱复苏边缘挣扎。在大宗商品价格终于步入大熊市之际,发达国家通缩风险正在释放,新兴市场经济滞胀压力陡增,全球股市黑天鹅或将频现。中国宏观调控将加大相机抉择力度,预测难度加大。

  或许监管层有意错峰调控,让A股逆风上涨,以股权融资来化解企业借钱难现状。这是多头的最大旗帜,空头则认为政策利好终将图穷匕现,新股扩容和再融资虎口待开。再加上大小非减持如剑悬顶,融资融券扩张亦可能引发保监会式监管,市场震荡将加大,全年年头高年末低几率大,羊年炒股要多些滑头和波段操作思维,不做死多和死空方为上策。

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