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创业板股还能拿吗?(3)

2013年11月20日 10:31 来源:证券市场红周刊 2013年第66期

白酒行业:冬天到了,春天还会远吗?

■广州 何志昉

今年以来,白酒行业内塑化剂问题、产能过剩和中央限制三公消费的大环境影响下,包括茅台、五粮液一线白酒企业在内的所有白酒类公司,都在这场寒冬中出现了盈利大幅倒退的窘境,A股市场中的白酒公司股票纷纷出现了几乎贯穿全年的大幅调整行情。
Wind数据统计显示,今年跌幅前20名个股中,白酒就占了7家,平均跌幅37%,可谓相当惨痛。今年中秋国庆双节的市场冷清,似乎更预示着年底前行业内的悲观预期。目前几乎所有的分析都坚持认为调整还将继续,机构投资者在三季度仍然继续减持白酒的仓位。
    今年无疑是整个白酒行业的冬天。但是,既然冬天已经到了,春天还会远么?诚然,今年是白酒行业10年来外部环境最恶劣的一年,但这并不能掩盖白酒行业公司的长期价值。
    首先,白酒行业并不是个简单的消费饮料行业,其本身凝聚了中国文化的内涵。“人生得意需尽欢,莫使金樽空对月”、“把酒问青天,不知天上宫阙,今昔是何年”、“劝君更进一杯酒,西出阳关无故人”,这样的古代诗句随手拈来,家喻户晓。酒特别是白酒,在中国社会的婚丧嫁娶、节日团聚、交际往来活动中占有独特的位置,上千年来都是如此,相信未来也仍然会如此。一些白酒类上市公司的品牌本身就存在了几百年,有的还被授予中华老字号的商誉,这是品牌价值。
   其次,从行业内的分析来看,白酒行业这样高度市场化、轻资产但能高利润率、高现金流的公司并不多。目前A股市场内,利润率比较高的行业不外乎银行、地产、软件、医药等公司,但这些行业相比白酒似乎都有明显的弱点。银行地产业的高营业杠杆,高财务杠杆,本身就是高风险的特征,受宏观调控和垄断保护的影响很大;软件业属于新兴产业,是否具备创新能力是生存的关键,其高盈利能力有明显的阶段性和不可预测性;白酒行业跟其他行业相比一个最明显的优势,就是库存价值的保值甚至增值特性。其他众多食品饮料等消费品(包括药品在内),都存在库存价值跌价甚至完全损失的可能。而只有白酒行业具有产品能随时间存放而不断升值的特点。现在很多市场分析师拿茅台的百亿库存量来说事,其实这是一个伪问题。因为大家都很清楚,存放十年、二十年的茅台酒的价值一定比当年新茅台的价值大。
   最后,从股票市场的角度来考虑,2013年白酒行业三季报对应的正是去年第三季度的高基数。而从2012年第四季度和今年一季度开始,白酒行业已经开始出现明显调整,其基数也会相对降低。从投资者行为理论来分析,逆向思维独立思考从来都是股市生存取胜的法宝。
  其实不少白酒类上市公司业绩只是相对自身过往业绩下滑,从利润总额、市盈率、市销率和分红额来看,仍然强过很多行业的公司。一些经营优秀的白酒类公司已经开始在寒冬中点燃了复苏的火种,比如古井贡、青青稞酒。秋种冬藏春天收获,也许又到了精选个股,等待春天的时节。

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